Вопросы 21-25
Следующий сценарий относится к вопросам 21-25. Американская компания «Фикус» (валюта — доллар) занимается внешней торговлей со странами Европы и Латинской Америки.
21. Спот-курс доллара к евро составляет 1,412 – 1,388. Процентные ставки в США составляют 5%, в Европе – 2%. «Фикус» приобретает в Европе товары на 5 млн. евро с оплатой через год. Операция незахеджирована. Каковы будут ожидаемые затраты в долларах:
- 7 060 000$
- 7 267 500$
- 6 858 500$
- 7 144 000$
22. Какой тип валютного опциона должна использовать компания Фикус, если она планирует приобрести Евро и опасается роста курса Евро. В каком случае Фикус откажется от исполнения опциона?
- Пут-опцион, отказ от исполнения – в случае роста курса инвалюты
- Пут – опцион, отказ от исполнения – в случае падения курса инвалюты
- Колл-опцион, отказ от исполнения – в случае роста курса инвалюты
- Колл – опцион, отказ от исполнения – в случае падения курса инвалюты
23. Каков будет эффект для американских компаний в случае падения курса доллара?
- Экспортеры получают стимул
- Ставка инфляции в США возрастет
- 1
- 2
- Оба
- Ни один
24. Фикус ожидает получить от покупателя в Аргентине 500 000 песо через 6 месяцев. Имеется следующая информация по ставкам и курсам: Спорт-курс 15,00 песо за $; 6 месячный форвардный курс 15,30 песо за $. Ставки заимствования для Фикус: Дома – 4% в год, за рубежом – 8% в год. Ставки депозитов для Фикус: Дома – 3% в год, за рубежом – 6% в год. Какова будет долларовая сумма поступлений через 6 месяцев с использованием хеджирования инструментами денежного рынка? Ответ округлить до ближайших 100$
- 32 500
- 33 700
- 31 800
- 31 900
25. Какова природа риска, связанная с расчетом Фикус с контрагентами в евро?
- Транзакционный
- Экономический
- Трансляционный
- Бизнес-риск
Вопросы 26-30
Следующий сценарий относится к вопросам от 26 до 30. Альфа имеет в обращении обыкновенные акции с номинальной стоимостью $0,25 за акцию. Эти акции торгуются на эффективном рынке. Сейчас 20Х6 и компания только что выплатила дивиденды в размере $0,45 за акцию. Последние дивиденды компании следующие:
| 20Х6 | 20Х5 | 20X4 | 20Х3 | 20Х2 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Дивиденд на одну акцию | $0,450 | $0,428 | $0,408 | $0,389 | $0,370 |
Альфа также имеет заемный капитал в виде векселей, которые подлежат погашению через семь лет по их номинальной стоимости в 100 долларов, и приносят процентный доход держателям равный 6% в год. Финансовый директор Альфа хочет определить стоимость компании. Альфа имеет стоимость собственного капитала 10% в год и доналоговую стоимость заемного капитала 4% в год. Компания платит налог по ставке 25% в год.
26. Используя модель роста дивидендов, определите рыночную стоимость обыкновенных акций?
- $ 8,59
- $ 9,00
- $ 9,45
- $ 7,77
27. Какова рыночная стоимость одного векселя?
- $ 109,34
- $ 112,01
- $ 116,57
- $ 118,68
28. Финансовый директор Альфа попросил консультации для расчета чистой стоимости активов (ЧА) компании. Какие из следующих формул правильно рассчитывает ЧА Альфа?
- Итого активы за вычетом текущих обязательств
- Внеоборотные активы плюс чистые текущие активы
- Внеоборотные активы плюс оборотные активы за вычетом итого обязательств
- Внеоборотные активы за вычетом чистых текущих активов и за вычетом долгосрочных обязательств
29. Какое из следующих утверждений о методах оценки, верно?
- Метод доходности по прибыли (EY) заключается в умножении прибыли на доходность по прибыли (EY)
- Рыночная стоимость акционерного капитала равна количеству акций, умноженному на рыночную цену акций, плюс рыночная стоимость долга
- Модель оценки на основе будущих дивидендов предполагает необоснованное предположение, что средние темпы роста дивидендов постоянны в будущем
- P/E метод предполагает делит доходы на P/E
30. Какое из следующих утверждений об эффективности рынка капитала является/являются правильными?
- Инсайдерская информация не может быть использована, чтобы заработать на необоснованном росте акций в рамках эффективного рынка капитала
- В слабой форме эффективности рынка капитала, цена акций Альфа реагирует на новую информацию на следующий день после ее объявления
- Цена акций Альфа реагирует быстро и точно на вновь выпущенную информацию в средне эффективной форме рынка капитала
- 1 и 2 только
- 1 и 3 только
- только 3
- 1, 2 и 3
Секция С. Оба вопроса обязательны.
31. Директора ООО «Гладиолус» рассматривают инвестиционный проект, требующий вложений в оборудование 25 млн.$ в начале первого года. Имеется следующая информация по проекту:
| Год 1 | Год 2 | Год 3 | Год 4 | |
|---|---|---|---|---|
| Объем продаж (ед. в год) | 520 000 | 624 000 | 717 000 | 788 000 |
| Цена продажи ($ за ед.) | 30,00 | 30,00 | 30,00 | 30,00 |
| Переменные затраты ($ за ед.) | 10,00 | 10,20 | 10,61 | 10,93 |
| Постоянные затраты ($ в год) | 700 000 | 735 000 | 779 000 | 841 000 |
Информация требует корректировки в связи с инфляцией: 4% в год по цене реализации и 3% в год по переменным затратам. Постоянные затраты являются инкрементными и указаны в номинальной денежной оценке. Объем продаж после 4 года ожидается на уровне 4 года. ООО «Гладиолус» платит налог по ставке 30% в году, следующем за отчетным. В целях налогообложения компания может учитывать амортизацию оборудования в размере 25% на уменьшаемый остаток. Реальная посленалоговая стоимость капитала составляет 7%, номинальная посленалоговая стоимость капитала – 12%.
Подход директоров ООО «Гладиолус» к оценке проектов состоит в следующем:
- все инвестиционные проекты оцениваются на горизонте 4 лет операций с оценкой ликвидационной стоимости оборудования в конце 4 года в размере 5% первоначальных вложений.
- рассчитывается как NPV, так и дисконтированный период окупаемости. Максимальный дисконтированный период окупаемости оценивается в 2 года.
Требуется:
- (а) (i) Рассчитайте NPV проекта (9 баллов)
- (ii) Рассчитайте дисконтированный период окупаемости проекта (2 балла)
- (b) Обсудите финансовую состоятельность проекта (3 балла)
- (с) Критически обсудите подход директоров ООО «Гладиолус» к оценке проектов (6 баллов)
Задача 32
32. Компания АВС 60% чистой прибыли оставляет для реинвестирования, а оставшееся распределяет в виде дивидендов. Данная политика стабильно на протяжении нескольких лет. В настоящее время размер дивидендов компании составляет 50 рублей. Аналитики ожидают, что будущий дивиденд компании АВС может вырасти до 52 рублей.
Краткие выдержи из баланса компании АВС (Млн рублей):
| Капитал | |
|---|---|
| Уставный капитал (номинал 1 рубль) | 25 |
| Прочие резервы | 35 |
| Итого | 60 |
| Долгосрочные обязательства | |
| Облигации серии-1 (номинал 100 рублей) | 20 |
| Облигации серии-3 (номинал 100 рублей) | 10 |
| Итого | 30 |
Облигации серии-1 будут погашены по номинальной стоимости через десять лет. Ставка купона по этой серии – 9% годовых. Стоимость заёмного капитала по данным облигациям равна 9,8%. Текущая рыночная стоимость облигации равна 95 рублей и 8 копеек. Облигации серии-3 планируются к погашению через 4 года по номиналу, при этом процентные выплаты по ним происходят по ставке 8%. Стоимость заёмного капитала по данному инструменту 7,8% годовых. На бирже одну такую облигацию можно купить за 102 рубля. Стоимость акционерного капитала компании АСВ – 12,39%.
Задание:
Рассчитайте:
- (i) цену акции компании АСВ с использованием модели DGM (3 балла)
- (ii) Финансовый риск путем нахождения финансового плеча (2 балла)
- (iii) WACC компании АСВ (2 балла)
- (b) Обсудите как повлияет изменение установленного распределения дивидендных выплат на рыночную стоимость акций компании АСВ (8 баллов)
- (c) Обсудите почему инсточники финансирования компании АСВ имеют разную стоимость капитала и разные риски для тех, кто этот капитал предоставил (5 баллов)
Список формул
Экономический размер заказа: EOQ = √((2 * Co * D) / Ch)
Модель Миллера-Орра: Точка возврата = Нижний лимит + 1/3 * Интервала; Интервал = 3 * ((3/4 * Стоимость транзакции * Дисперсия потоков) / Процентная ставка) ^ 1/3
Ценовая модель капитальных активов: Ce = rf + β * (rm – rf)
Бета по активам: βa = [Ve / (Ve + Vd(1-T))] * βe + [Vd(1-T) / (Ve + Vd(1-T))] * βd
Модель роста дивидендов: P0 = D1 / (re — g)
Формула Гордона для определения процента роста дивидендов: g = b * re
Средневзвешенная стоимость капитала: WACC = [Ve / (Ve + Vd)] * ke + [Vd / (Ve + Vd)] * kd(1-T)
Формула Фишера: (1 + i) = (1 + r) * (1 + h)
Паритет покупательной способности и паритет процентной ставки: S1 = S0 * (1+hA)/(1+hB); F0 = S0 * (1+iA)/(1+iB)