ВОПРОС 1. Экономическая сущность и виды инвестиций в современных условиях.
Экономическая сущность инвестиций. Микроэкономическая теория инвестиций. Макроэкономическая теория инвестиций. Экономическое, финансовое, законодательное определение инвестиций. Виды инвестиций: финансовые и реальные, прямые и портфельные, валовые и чистые, краткосрочные и долгосрочные.
Термин «инвестиции» происходит от латинского слова «invest» — вкладывать.
Под инвестициями понимаются все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, помещаемых в объекты предпринимательской и других видов деятельности с целью получения дохода или достижения социального эффекта.
Теория инвестиций традиционно рассматривается экономической наукой как центральная проблема, решаемая как с микро-, так и с макроэкономических позиций.
Микроэкономическая теория инвестиций ставит во главу процесс принятия инвестиционных решений на уровне фирмы. Она предоставляет в распоряжение предпринимателей конкретные научно обоснованные средства и методы формирования оптимальной инвестиционной политики.
Их совокупность позволяет:
— осуществить анализ инвестиционного рынка и сформировать инвестиционный портфель компании с его оценкой по критериям доходности, риска и ликвидности;
— оценить эффективность инвестиций с учетом факторов риска и неопределенности в рамках ТЭО (технико-экономического обоснования) проекта;
— разработать стратегию формирования инвестиционных ресурсов компании с оценкой общей потребности и целесообразности использования привлекаемых и заемных фондов.
Макроэкономическая теория инвестиций рассматривает проблему инвестирования с позиций всего народного хозяйства в целом. Она уделяет основное внимание государственной инвестиционной политике.
В процессе инвестиционной деятельности решаются крупные макроэкономические проблемы:
— увеличение занятости и сокращение безработицы;
— технический прогресс и структурная перестройка экономики;
— преодоление инфляции;
— экономический рост;
— расширение налоговой базы и бюджетное благополучие государства.
По финансовому определению, инвестиции — это все виды активов, вкладываемых в хозяйственную деятельность в целях получения дохода;
Экономическое определению инвестиций трактуется как расходы на создание, расширение или реконструкцию и техническое перевооружение основного и оборотного капитала.
Согласно ФЗ РФ « Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений», инвестиции – денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.
Реальными инвестициями принято называть долгосрочные капитальные вложения в создание и воспроизводство основных фондов, в прирост запасов товарно-материальных ценностей и другие объекты инвестирования, связанные с осуществлением операционной деятельности предприятия или улучшением условий труда и быта персонала.
Финансовые инвестиции характеризуются вложениями средств в различные финансовые инструменты инвестирования, главным образом в ценные бумаги, с целью получения дохода.
По характеру участия в инвестировании принято говорить о прямых и портфельных инвестициях.
Под прямыми инвестициями понимают вложения в новые физические и интеллектуальные активы (капиталообразующие инвестиции), а также вложения фирмы в уставной капитал другой компании с целью установления контроля над ней.
Под портфельными инвестициями принято понимать вложения фирмы в ценные бумаги с целью получения дохода, либо в других целях, исключая установление контроля над другой компанией. В отличие от прямых, при которых инвестор сам участвует в выборе объекта инвестиций и формы вложения средств, портфельные инвестиции обычно осуществляются через инвестиционные фонды или иных финансовых посредников.
По воспроизводственной направленности различают валовые и чистые инвестиции.
Валовые инвестиции – общий объем капитала, инвестируемого в воспроизводство основных средств и нематериальных активов в определенном периоде. На уровне предприятия под этим термином часто понимают общий объем инвестированного капитала за период.
Чистые инвестиции – объем капитала, инвестируемого в расширенное воспроизводство основных средств и нематериальных активов. В количественном выражении они представляют собой сумму валовых инвестиций, уменьшенную на сумму амортизационных отчислений по всем видам амортизируемых капитальных активов предприятия в определенном периоде.
По периоду осуществления выделяют краткосрочные и долгосрочные инвестиции.
Краткосрочные – вложения капитала на период до одного года. Основу краткосрочных инвестиций предприятия составляют его краткосрочные финансовые вложения.
Долгосрочные инвестиции – вложения капитала на период более одного года. Основной формой долгосрочных инвестиций предприятия являются его капитальные вложения в воспроизводство основных средств.
ВОПРОС 2. Инвестиционный проект: понятие, признаки, фазы жизненного цикла
Понятие инвестиционного проекта. Классификация инвестиционных проектов в зависимости от следующих классификационных признаков: степень обязательности, срочность, степень связанности, величина требуемых инвестиций. Инвестиционный цикл, его структура. Фазы развития инвестиционного цикла: прединвестиционная, эксплуатационная.
Буквальный перевод слова «проект» представляет собой «брошенный вперед». Таким образом, любой проект – это перспективная разработка, а инвестиционный проект – это разработка, связанная с инвестиционными вложениями.
В Федеральном законе «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (статья 1) инвестиционный проект определяется как «обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в т. ч. необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план)».
Инвестиционные проекты классифицируются по степени обязательности, по срочности и по степени связанности:
По степени обязательности:
Обязательные. Эти проекты требуются для выполнения правил или норм. Они могут быть предназначены для критического обновления активов, для поддержания существующих активов в рабочем состоянии. К этому типу относятся контрактные проекты, т.е. призванные обеспечить контрактные обязательства, например, инвестиционные проекты по охране окружающей среды.
Необязательные. Сюда можно отнести любые необязательные проекты развития, например, замена вышедшего из строя оборудования.
По срочности:
Неотложные. Эти проекты либо вообще недоступны в будущем, либо теряют свою привлекательность при отсрочке, например, разного рода приобретения.
Откладываемые. Наряду с неотложными существует довольно большой спектр инвестиций, которые можно отложить, при этом их привлекательность хотя и меняется, но довольно незначительно. Пример — реактивация остановленных скважин.
По степени связанности:
Альтернативные. Существуют проекты, в связи с которыми принятие одного проекта исключает принятие другого. Эти проекты являются как бы конкурентами за ресурсы фирмы. Оценка этих проектов происходит одновременно, а осуществляться одновременно они не могут. Примерами могут служить проекты, которые полностью исчерпывают имеющиеся на данный момент ресурсы фирмы: установка спутниковой связи в компании и разбуривание нового месторождения.
Независимые. Отклонение или принятие одного из таких проектов не влияет на принятие решения в отношении другого проекта, эти проекты могут осуществляться одновременно, их оценка происходит самостоятельно. Например, реконструкция двух несвязанных подразделений в составе фирмы.
Взаимосвязанные.Принятие одного проекта зависит от принятия другого. Эти проекты оцениваются одновременно друг с другом как проект, в результате принимается одно решение.
По величине требуемых инвестиций Данный критерий еще носит название “масштаб проекта”.
Малые проекты, действие которых ограничивается рамками одной небольшой фирмы, реализующей проект. В основном они представляют собой планы расширения производства и увеличения ассортимента выпускаемой продукции. Их отличают сравнительно небольшие сроки реализации. Малые проекты, как правило, не требуют особой проработки технико-экономического обоснования и связанных с ним вопросов. Вместе с тем допущенные при формировании проектов ошибки могут серьёзным образом сказаться на их эффективности. К малым проектам можно отнести также создание объектов социально-культурной сферы.
Средние проекты — это, чаще всего, проекты реконструкции и технического перевооружения существующего производства продукции. Они реализуются поэтапно, по отдельным производствам, в строгом соответствии с заранее разработанными графиками поступления всех видов ресурсов, включая финансовые;
Крупные проекты — проекты крупных предприятий, в основе которых лежит прогрессивно «новая идея» производства продукции, необходимой для удовлетворения спроса на внутреннем и внешнем рынках;
Мегапроекты— это целевые инвестиционные программы, содержащие множество взаимосвязанных конечных проектов. Такие программы могут быть международными, государственными и региональными.
Мегапроекты имеют следующие отличительные черты – они имеют высокую стоимость – от $1млрд.; смешанное кредитование; а сроки реализации составляют 5-7 лет и более. Мегапроекты оказывают влияние на социальную и экономическую сферы региона и даже страны, где он реализуется.
Инвестиционным циклом проекта называется период времени от появления инвестиционного замысла до момента достижения поставленных целей и полной окупаемости стартовых инвестиций. Вне зависимости от сложности и объема финансирования инвестиционного проекта инвестиционный цикл можно условно разбить на три взаимосвязанные фазы:
1) предынвестиционную;
2) инвестиционную;
3) эксплуатационную.
Прединвестиционная фаза включает в себя ряд стадий проекта: формирование цели проекта и определение его обоснованности; разработка технико-экономического обоснования (ТЭО) проекта; составление бизнес-плана проекта; проведение тендера на проектировочные работы, выбор проектной организации и заключение договора с ней; разработка проектно-сметной документации (ПСД) и ее утверждение; отвод земельного участка под строительство; получение разрешения на строительство; проведение тендера на строительные работы и заключение договора подряда.
На основании утвержденного в установленном порядке ТЭО подготавливается остальная документация, в том числе для проведения тендера по проектным и строительным работам, заключение соответствующих договоров, для начала финансирования. Основные разделы ТЭО инвестиционного проекта определяются инвестором. Одним из ключевых разделов двух названных документов является финансовая часть реализации инвестиционного проекта.
Инвестиционная фаза жизненного цикла инвестиционного проекта включает в свой состав: планирование строительных работ, строительство объектов и сдачу объекта заказчику; производство монтажа оборудования; заключение договоров с поставщиками; подбор персонала, его обучение; пусконаладочные работы; производство опытных образцов; определение способов текущего финансирования; выход на проектную мощность; заключение договоров о поставке продукции.
Завершающая стадия жизненного цикла инвестиционного проекта – эксплуатационная, означающая время собственно производственной деятельности. Эта фаза в значительной степени влияет на эффективность вложенных средств: формирование планировавшихся результатов; оценка полученных результатов; обеспечение ритмичности производства; обеспечение сбыта продукции; при необходимости осуществление изменений в технологическом процессе, вложение дополнительных инвестиций. Заканчивается эксплуатационная фаза ликвидацией проекта, которая предполагает, например, ликвидацию возможных негативных последствий проекта (закончившегося или прекращаемого).
ВОПРОС 3. Методы финансирования инвестиционных проектов
Общая характеристика методов финансирования инвестиционных проектов: самофинансирование, акционирование, долговое финансирование, бюджетное финансирование, проектное финансирование, лизинг, венчурное финансирование.
Методы финансирования инвестиций – механизм привлечения инвестиционных ресурсов с целью финансирования инвестиционного процесса.
В российской практике наибольшее распространение получили такие методы, как самофинансирование, кредитное, государственное и смешное финансирование.
Самофинансирование:
Самофинансирование как метод финансирования инвестиций используется при реализации небольших инвестиционных проектов. В основе этого лежит финансирование исключительно за счет собственных источников – чистой прибыли, амортизационных отчислений и внутрихозяйственных резервов.
Прибыль выступает как основная форма чистого дохода предприятия, выражающая стоимость прибавочного продукта. Как правило, часть прибыли, направляемая на инвестиционные цели, аккумулируется в фонде накопления или других фондах аналогичного назначения, создаваемых на предприятии.
Следующим по значению собственным источником финансирования инвестиций являются амортизационные отчисления. Денежные средства, высвобождающиеся в процессе постепенного восстановления стоимости основных производственных фондов, аккумулируются в виде амортизационных отчислений в амортизационном фонде.
Дополнительный объем финансирования составляет выручка от реализации высвободившегося или излишнего имущества, числящегося в составе основных фондов, за вычетом расходов, связанных с ликвидацией данного имущества. Предприятие может также получить постоянный источник финансирования от сдачи имеющегося имущества в аренду.
Самофинансирование является самым надежным, так как позволяет компании сохранить финансовую независимость.
Акционерное финансирование:
Средства от эмиссии акций являются одним из наиболее широко используемых источников для финансирования инвестиций.
Привлечение инвестиционных ресурсов в рамках метода акционерного финансирования осуществляется посредством дополнительной эмиссии обыкновенных или привилегированных акций.
Акционерное финансирование как метод финансирования инвестиций обладает рядом достоинств:
1) выплаты за пользование привлеченными ресурсами осуществляются в зависимости от финансового результата деятельности акционерного общества;
2) использование привлеченных инвестиционных ресурсов не ограничено по срокам;
3) при больших объемах эмиссии привлекаемые средства имеют сравнительно невысокую цену.
В то же время данный метод имеет ряд недостатков:
1) может привести к размыванию долей существующих акционеров в уставном капитале и к утрате контроля над деятельностью акционерного общества;
2) инвестиционные ресурсы акционерное общество получает лишь по завершении размещения выпуска акций, которое требует определенного времени.
Акционерное финансирование инвестиций используется обычно для реализации крупномасштабных проектов. Это связано с тем, что расходы на проведение эмиссии, перекрываются лишь большими объемами привлеченных средств.
Долговое финансирование
Одним из методов долгового финансирования инвестиций является выпуск облигационных займов.
Облигация как инструмент заимствования в большей степени отвечает современным условиям финансового рынка и обладает рядом преимуществ:
1) возможность доступа напрямую к финансовым ресурсам инвестора. При невысокой номинальной цене облигации эмитент получает доступ к ресурсам мелких инвесторов;
2) ввиду раздробленности большого количества держателей облигаций мала вероятность вмешательства кредитора во внутренние дела заемщика;
3) облигационные займы предоставляют возможности для финансирования на долгосрочной основе.
К недостаткам метода финансирования посредством эмиссии долговых ценных бумаг следует отнести сложность, рискованность и затратность процедуры эмиссии.
Инвестиционные кредиты банков выступают как одна из наиболее эффективных форм внешнего финансирования инвестиционных проектов в тех случаях, когда компании не могут обеспечить их реализацию за счет собственных средств и эмиссии ценных бумаг.
Привлекательность данной формы объясняется, прежде всего:
1) возможностью разработки гибкой схемы финансирования;
2) отсутствием затрат, связанных с регистрацией и размещением ценных бумаг;
3) использованием эффекта финансового рычага, позволяющего увеличить рентабельность собственного капитала в зависимости от соотношения собственного и заемного капитала в структуре инвестируемых средств и стоимости заемных средств;
4) уменьшения налогооблагаемой прибыли за счет отнесения процентных выплат на затраты, включаемые в себестоимость.
К числу отрицательных аспектов следует отнести:
1) сложность привлечения и оформления, необходимость предоставления соответствующих гарантий или залога имущества;
2) повышение риска банкротства в связи с необходимостью погашения полученных ссуд и потерей части прибыли от инвестиционной деятельности в связи с необходимостью уплаты ссудного процента.
Бюджетное финансирование
Необходимость бюджетных ассигнований обусловлена наличием сфер и производств, имеющих общенациональное значение, но которые в силу высокой капиталоемкости, повышенных рисков и отдаленного экономического эффекта часто являются мало привлекательными для частного бизнеса.
Бюджетное финансирование инвестиций – выделение юридическим лицам средств на инвестиционные цели из государственного бюджета.
Получить государственные инвестиции могут лишь предприятия, находящиеся в государственной собственности, а также юридические лица, связанные с реализацией государственных программ.
Бюджетные ассигнования имеют ограниченные размеры и применяются в основном в отношении государственных предприятий и организаций, имеющих стратегическое значение.
Прямая бюджетная поддержка может осуществляться в виде гарантий или бюджетных инвестиций и бюджетных кредитов.
Бюджетные инвестиции – участие государства в капитале организации.
Это финансирование осуществляется в соответствии с уровнем принятия решений.
Бюджетные кредиты – инструмент государственного стимулирования капиталовложений.
Условием этого кредита является возвратность. Срок его предоставления – от одного года до пяти лет. Проценты за пользование инвестиционным налоговым кредитом устанавливаются по ставке не менее 50 и не более 75 % ставки рефинансирования Банка России. Инвестиционный налоговый кредит может быть предоставлен по налогу на прибыль, а также по региональным и местным налогам.
В течение срока действия этого договора предприятие уменьшает налоговые платежи (но не более чем на 50 %) за каждый отчетный период до достижения размера кредита, определенного в договоре.
Проектное финансирование
Проектное финансирование – это финансирование инвестиционных проектов, при котором источником обслуживания долговых обязательств проектоустроителей являются денежные потоки, генерируемые проектом.
Особенностью этой формы финансирования является возможность совмещения различных видов капитала: банковского, коммерческого, государственного, международного.
Проектное финансирование может принимать следующие формы:
– с полным регрессом на заемщика, когда заемщик принимает на себя риск, а кредитор – нет, при этом стоимость заемных средств должна быть относительно невысокой.
– без регресса на заемщика — все риски, связанные с проектом, берет на себя кредитор, соответственно стоимость привлеченного капитала высокая.
– с ограниченным регрессом на заемщика — является наиболее распространенной, она означает, что все участники проекта распределяют генерируемые проектом риски и соответственно каждый заинтересован в положительных результатах реализации проекта на каждой стадии его осуществления.
Наиболее широкое распространение в мировой практике получило проектное финансирование с полным регрессом на заемщика. Данная форма отличается быстротой получения необходимых инвестору средств, а также более низкой стоимостью кредита.
Лизинг.
Под лизингом понимают долгосрочную аренду машин и оборудования, купленных арендодателем для арендатора с целью их производственного использования при сохранении права собственности на них за арендодателем на весь срок договора.
К числу достоинств лизинга как метода финансирования можно отнести следующие:
1) характеризуется более упрощенной процедурой оформления договора в сравнении с банковской процедурой оформления кредита, так как в качестве обеспечения лизинговой сделки выступает сам предмет лизинга, который в случае финансовой несостоятельности предприятия может быть реализован кредитором с целью возмещения невыплаченной части лизинговых платежей и суммы неустойки;
2) обеспечивает большую гибкость в сроках платежей и более широкий диапазон форм платежей, связанных с обслуживанием долга;
3) использование лизинга позволяет снизить стоимость кредита за счет ликвидационной стоимости предмета лизинга;
4) лизинговые платежи, обеспечивающие амортизацию всей суммы основного долга по привлекаемому кредиту, входят в состав издержек предприятия и уменьшают сумму его налогооблагаемой прибыли.
Ипотечное кредитование
Ипотека – разновидность залога недвижимого имущества (главным образом земли и строений) с целью получения ссуды.
Система ипотечного кредитования предусматривает механизм накоплений и долгосрочного кредитования под невысокий процент с рассрочкой его выплаты на длительные периоды.
Ипотечное кредитование имеет следующие характеристики:
- Ипотечный кредит – это ссуда под строго определенный залог.
- Ипотечная ссуда имеет целевое назначение: используется для финансирования приобретения, постройки и перепланировки как жилья, так и производственных помещений, а также для освоения земельных участков.
- Ипотечные кредиты предоставляются на длительный срок, обычно на 10-30 лет.
Особенностью ипотечного кредитования является относительно низкий уровень риска для банков. При этом большая часть рисков при ипотечном кредитовании перекладывается на плечи заемщика и инвестора.
Венчурное финансирование
Одной из форм финансирования инвестиционных проектов путем создания нового предприятия, предназначенного специально для реализации инвестиционного проекта, является венчурное (рисковое) финансирование. Оно позволяет привлечь средства для осуществления начальных стадий реализации инвестиционных проектов инновационного характера (разработка и освоение новых видов продукции и технологических процессов), характеризующихся повышенными рисками, но вместе с тем возможностями существенного возрастания стоимости предприятий, созданных в целях реализации данных проектов.
Для венчурного капитала характерно распределение риска между инвесторами и инициаторами проекта. В целях минимизации риска венчурные инвесторы распределяют свои средства между несколькими проектами, в то же время один проект может финансироваться рядом инвесторов. Венчурные инвесторы, как правило, стремятся непосредственно участвовать в управлении предприятием, так как они непосредственно заинтересованы в эффективном использовании вложенных средств. Инвесторы контролируют финансовое состояние компании, активно содействуют развитию ее деятельности, используя свои деловые контакты и опыт в области менеджмента и финансов.
Привлекательность вложений капитала в венчурные предприятия обусловлена следующими обстоятельствами:
1) приобретение пакета акций компании с вероятно высокой рентабельностью;
2) обеспечение значительного прироста капитала (от 15 до 80% годовых);
3) наличие налоговых льгот.
ВОПРОС 4. Инвестиционная деятельность: содержание, особенности, состав участников
Экономическая сущность инвестиционной деятельности. Особенности: главный источник финансирования производственного потенциала; неравномерность по отдельным периодам; формирование прибыли с «лагом запаздывания»; специфические виды рисков. Субъекты инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений: права, обязанности и ответственность.
Инвестиционная деятельность предприятия представляет собой целенаправленно осуществляемый процесс изыскания необходимых инвестиционных ресурсов, выбора эффективных объектов (инструментов) инвестирования, формирования сбалансированной по избранным параметрам инвестиционной программы (инвестиционного портфеля) и обеспечения ее реализации.
Основные особенности инвестиционной деятельности предприятия.
- Инвестиционная деятельность предприятия является главной формой обеспечения роста его производственной (операционной) деятельности и носит подчиненный характер по отношению к ее целям и задачам.Инвестиционная деятельность способствует росту его операционной прибыли по двум направлениям:
— рост операционных доходов за счет увеличения объемов производственно-сбытовой деятельности (строительство новых филиалов, организация новых производств и т.п.);
— снижение удельных операционных затрат (своевременная замена физически изношенного оборудования, обновление морально устаревших основных средств и др.).
- Объемы инвестиционной деятельности предприятия характеризуются неравномерностью по отдельным периодам.
Это определяется рядом условий, в частности необходимостью предварительного накопления финансовых ресурсов для начала реализации проектов, использованием благоприятных внешних условий осуществления инвестиционной деятельности и др.
- Инвестиционная прибыль предприятия (а также иные формы эффекта инвестиций) в процессе его инвестиционной деятельности формируется обычно со значительным «лагом запаздывания».
Это означает, что между затратами инвестиционных ресурсов (инвестиционными затратами) и получением инвестиционной прибыли проходит обычно достаточно большой период времени, что определяет долговременный характер этих затрат. Дифференциация размера «лага запаздывания» зависит от форм протекания инвестиционного процесса:
-при последовательном протекании инвестиционного процесса инвестиционная прибыль формируется сразу же после завершения инвестирования средств;
— при параллельном его протекании формирование инвестиционной прибыли возможно еще до полного завершения процесса инвестирования средств;
— при интервальном его протекании между периодом завершения инвестирования средств и формированием инвестиционной прибыли проходит определенное время.
- Инвестиционной деятельности предприятия присущи специфические виды рисков, объединяемые понятием «инвестиционный риск».
Уровень инвестиционного риска обычно значительно превышает уровень операционного (коммерческого) риска. Это связано с тем, что в процессе инвестиционной деятельности риск потери капитала (т.е. «катастрофический риск») имеет большую вероятность возникновения, чем в процессе операционной деятельности. Механизм формирования уровня инвестиционной прибыли строится в тесной связи с уровнем инвестиционного риска.
Субъектами инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений (далее — субъекты инвестиционной деятельности), являются инвесторы, заказчики, подрядчики и пользователи объектов капитальных вложений.
Инвесторы осуществляют капитальные вложения на территории Российской Федерации с использованием собственных и (или) привлеченных средств в соответствии с законодательством РФ. Инвесторами могут быть физические и юридические лица, создаваемые на основе договора о совместной деятельности, и не имеющие статуса юридического лица объединения юридических лиц, государственные органы, органы местного самоуправления, а также иностранные субъекты предпринимательской деятельности.
Заказчики определяются как уполномоченные на то инвесторами физические и юридические лица, осуществляющие реализацию инвестиционных проектов. При этом они не вмешиваются в предпринимательскую и (или) иную деятельность других субъектов инвестиционной деятельности, если иное не предусмотрено договором между ними. Заказчиками могут быть и сами инвесторы. Заказчик, не являющийся инвестором, наделяется правами владения, пользования и распоряжения капитальными вложениями на период и в пределах полномочий, которые установлены договором и (или) государственным контрактом в соответствии с законодательством Российской Федерации.
Подрядчики — это физические и юридические лица, которые выполняют работы по договору подряда или государственному контракту, заключаемому с заказчиками в соответствии с Гражданским кодексом Российской Федерации. Подрядчики обязаны иметь лицензию на осуществление ими тех видов деятельности, которые подлежат лицензированию в соответствии с федеральным законом.
Пользователи объектов капитальных вложений — это физические и юридические лица, в том числе иностранные, а также государственные органы, органы местного самоуправления, иностранные государства, международные объединения и организации, для которых создаются указанные объекты. Пользователями объектов капитальных вложений могут быть и сами инвесторы.
Субъект инвестиционной деятельности вправе совмещать функции двух и более субъектов, если иное не установлено договором и (или) государственным контрактом, заключаемым между ними.
Инвесторы имеют равные права на:
а) осуществление инвестиционной деятельности в форме капитальных вложений;
б) самостоятельное определение объемов и направлений капитальных вложений, а также заключение договоров с другими субъектами инвестиционной деятельности в соответствии с Гражданским кодексом РФ;
в) владение, пользование и распоряжение объектами капитальных вложений и результатами осуществленных капитальных вложений;
г) передачу по договору и (или) государственному контракту своих прав на осуществление капитальных вложений и на их результаты физическим и юридическим лицам, государственным органам и органам местного самоуправления в соответствии с законодательством Российской Федерации;
д) осуществление контроля за целевым использованием средств, направляемых на капитальные вложения;
е) объединение собственных и привлеченных средств со средствами других инвесторов в целях совместного осуществления капитальных вложений на основании договора и в соответствии с законодательством РФ;
ж) осуществление других прав, предусмотренных договором и (или) государственным контрактом в соответствии с законодательством Российской Федерации.
Субъекты инвестиционной деятельности обязаны:
— осуществлять инвестиционную деятельность в соответствии с международными договорами РФ, федеральными законами и иными нормативными правовыми актами РФ, законами субъектов РФ и иными нормативными правовыми актами субъектов РФ, а также с утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами);
— исполнять требования, предъявляемые государственными органами и их должностными лицами, не противоречащие нормам законодательства РФ;
— использовать средства, направляемые на капитальные вложения, по целевому назначению.
ВОПРОС 5. Оценка инвестиционных проектов и система их отбора
Показатели эффективности инвестиций: простые (рентабельность инвестиций, срок окупаемости) и динамические (чистый дисконтированный доход, внутренняя норма доходности, индекс рентабельности, срок окупаемости с учетом фактора времени).
Международная практика обоснования инвестиционных проектов использует несколько показателей, позволяющих подготовить решение о целесообразности (нецелесообразности) вложения средств.
Эти показатели можно объединить в две группы:
Простые методы оценки инвестиций:
— простой срок окупаемости инвестиций;
— показатели простой рентабельности инвестиций.
Динамические методы оценки инвестиций:
— чистая текущая стоимость;
— индекс доходности дисконтированных инвестиций;
— внутренняя норма доходности;
— срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования.
| Простые методы оценки инвестиций
Простые (рутинные) методы оценки инвестиций применяются на стадии подготовки предварительного ТЭО (технико-экономического обоснования) инвестиционного проекта. Простым сроком окупаемости инвестиций (payback period) называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого кумулятивные текущие чистые денежные поступления становятся и в дальнейшем остаются неотрицательными. Метод расчета срока окупаемости РР инвестиций состоит в определении того срока, который понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций. Формула расчета срока окупаемости имеет вид
гдеРР-срок окупаемости инвестиций (лет); Ко— первоначальные инвестиции; CFcг — среднегодовая стоимость денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта. Простой срок окупаемости является широко используемым показателем для оценки того, возместятся ли первоначальные инвестиции в течение срока их экономического жизненного цикла инвестиционного проекта.
Показатель простой рентабельности инвестиций (расчетной нормы прибыли — является обратным по содержанию сроку окупаемости капитальных вложений. Расчетная норма прибыли отражает эффективность инвестиций в виде процентного отношения денежных поступлений к сумме первоначальных инвестиций Где: ARR — расчетная норма прибыли инвестиций, |
Сравнение различных инвестиционных проектов (или вариантов проекта) и выбор лучшего из них рекомендуется производить с использованием различных показателей, к которым относятся:
чистый дисконтированный доход**(ЧДД) или интегральный эффект;
индекс доходности***(ИД);
внутренняя норма доходности**** (ВНД);
срок окупаемости;
другие показатели, отражающие интересы участников или специфику проекта.
Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами.
Если в течение расчетного периода не происходит инфляционного изменения цен или расчет производится в базовых ценах, то величина ЧДД для постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле:
Где: Rt — результаты, достигаемые на t-ом шаге расчета,
Зt — затраты, осуществляемые на том же шаге,
Т — горизонт расчета (равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидация объекта*.)
Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект. Если инвестиционный проект будет осуществлен при отрицательном ЧДД, инвестор понесет убытки, т.е. проект неэффективен.
Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений
| (2.6) |
Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же элементов и его значение связано со значением ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД > 1 и наоборот. Если ИД > 1, проект эффективен, если ИД < 1 — неэффективен.
Внутренняя норма доходности (ВНД)*** представляет собой ту норму дисконта (Евн), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям.
Иными словами Евн (ВНД) является решением уравнения:
| (2.7) |
Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.
В случае, когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его принятии. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны.
Если сравнение альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов (вариантов проекта) по ЧДд и ВНД приводят к противоположным результатам, предпочтение следует отдавать ЧДД.
Срок окупаемости — это период (измеряемый в месяцах, кварталах или годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.
Результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно вычислять с дисконтированием или без него. Соответственно, получится два различных срока окупаемости.
Срок окупаемости рекомендуется определять с использованием дисконтирования.
Наряду с перечисленными критериями, в ряде случаев возможно использование и ряда других: точки безубыточности, простой нормы прибыли, капиталоотдачи и т.д. Для применения каждого из них необходимо ясное представление о том, какой вопрос экономической оценки проекта решается с его использованием и как осуществляется выбор решения.
Ни один из перечисленных критериев сам по себе не является достаточным для принятия проекта. Решение, об инвестировании средств в проект, должно приниматься с учетом значений всех перечисленных критериев и интересов всех участников инвестиционного проекта. Важную роль в этом решении должна играть также структура и распределение во времени капитала, привлекаемого для осуществления проекта.