УФЮИ, Билеты к экзамену, Финансовый менеджмент

 

1. Финансовые инструменты и их роль в финансовом менеджменте

К финансовым инструментам относят любой контракт,  по которому происходит одновременное увеличение фин.активов одного предприятия и финансовых обязательств долевого или долгового характера другого предприятия. К фин.инструментам относят: денежные средства; контарктное право получить от другой организации ден.средства или иные фин.активы; право обмена с другой организацией финансовыми инструментами на потенциально выгодных условиях. Основные характеристики фин.инструмента: в основу операции должны быть положены фин.активы; операция должна иметь форму договора (контракта). Фин.инструменты бывают первичные ( кредиты, займы, облигации, дебиторская и кредиторская задолж-ть) и вторичные (фин.опционы, фьючерсы, форвардные контракты, валютные и процентные СВОПЫ) . Структура государственной финансовой системы.Роль финансов хозяйствующихсубъектов в финансовой системе общественного воспроизводства.

Финансовая система -это совокупность различных областей финансовых отношений, каждая из которых тимеет особенности в формировании и использовании фондов денежных средств, играет разную роль в общественном воспроизводстве.Фин.сис-ма России охватывает: гос.бюджет, внебюджетные фонды, гос.кредит, фонды страхования, фондовый рынок, финансы предприятия различных форм собственности.Все звенья фин.сис-мы делятся на 2 подсистемы:1)общегосударственные финансы, котороые обслуживают потрелности расширенного воспроизводства на уровне нар.хоз-ва страны в целом.2)финансы предприятий, предназначенные для обеспечения воспроизводственного процесса денежными средствами на уровне отдельных предприятий.Гос.бюджет -это централизованный денежный доход гос-ва, роспись доходов и расходов гос-ва. Внебюджетные фонды — это средства федерального правительства и местных властей, для финансирования расходов не включенных в бюджет. Формируются за счет обязательных отчислений. Гос.кредит- используется государством для покрытия бюджетного дефицита, физ.и юр. лица выступают кредиторами, гос-во — заемщик (облигации, казначейские обязательства, др.виды гос.ценных бумаг). Фонды страхования возмещают внезапно понесенные страховщиком убытки от стихийных бедствий и несчастных случаев. Страхование-объектом купли-продажи является страховая защищенность, может быть добровольным или обязательным. Фондовый рынок-вид финансовых отношений, возникающих по поводу купли-продажи ценных бумаг. Финансы предприятий -децентрализованные фонды ден.средств, кот-е образуются из денежных доходов и накоплений предприятий. Являются частью фин.сис-мы страны, представляют собой ден.отн-я, возникающие в процессе формирования, распределения и использования ден.ресурсов по выполнению св.обязательств перед гос-м, другими предприятиями, работниками и др. На ур-не предприятий возникают след.формы ден-х отношений: связанные с выполнением договорных обязательств перед др. предприятиями; со страховыми организациями, фондами; с банками и инвестиционными компаниями; с государственным бюджетом. Итогом такого взаимодействия является взаимное обеспечение финансовыми ресурсами, которое каждому сектору экономики дает реализовывать свои функции. Эволюция и этапы становления финансового менеджмента как науки. Конец 19-в- 30-е гг 20 века — происходит становление менеджмента как науки и самостоятельного вида деятельности, а также обособление менеджмента от собственности. Ведущая школа Фредерика Уинслоу Тейлора обосновала концепцию научного управления. В 1960 была разработана модель оценки доходности финансовых активов, кот-я увязывала систематический риск и доходность (У.Шарп, Дж.Литнер, Дж.Моссина). Эта модель до сих пор явл-ся одним из самых значимых достиж-й в теории финансов.Основоположниками раздела о взаимосвязи цены фин.активов и информации на рынке признаны Модильяни и Миллер  (1950-е гг).. Они же публикую т в 1958 г. работу, которую рассматривают как начало формирования теории финансов. В рамках которой сформировалась прикладная дисциплина — фин.менеджмент. Первые работы, кот-е можно использовать как учебные пособия появились в 1960 гг в англоязычных странах.Финансовый менеджмент как система управления.Финансовый менеджмент — это система, функционирование которой направлено на достижение общих целей управления предприятием. ФМ как сис-ма управления включает:разработку фин.стартегии предприятия; создание орг.структур, обеспечивающих принятие, реализацию управленческих решений по всем аспектам фин.деятельности;формирование эффективных информационных систем; осуществление анализа рыночных аспектов фин.деят-ти предприятия; планирование фин.деят-ти;осуществление контроля за реализацией принятых управл-х реш-й.Финансовый менеджмент включает две подсистемы: у п р а в л я е м а я система (объект управления: активы и пассивы- финансовая обязательства)— у п р а в л я ю щ а я система (субъект управления — должностные лица, фин.службы). Будучи управляемой системой, финансовый менеджмент в значительной мере подвержен государственному регулированию через налоги, цены, процентные ставки и т.п. Управляемая система означает, что финансовый менеджмент является объектом управления, испытывающим воздействие потока управленческих решений. Субъекты управления включают органы государственного управления, финансовые и налоговые органы, банки, страховые организации и др. Главный субъект управления — с о б с т в е н н и к . Финансовый менеджмент и характеристика его объектов управления. «Объектами финансового управленя на предприятиях и в организациях являются: • имущество, включая недвижимое и движимое; • имущественные права; • работы и услуги; • информация; • результаты интеллектуальной деятельности; • нематериальные блага. Особенности финансового управления вытекают из классификации иму щества по основному признаку: недвижимое и движимое имущество. Характерная черта всех объектов управления состоит в том, что они могут свободно отчуждаться или переходить от одного лица к другому, если они не ограничены в обороте и не изъяты из оборота. В рамках предприятий указанные объекты управления обособлены и имеют стоимостное выражение. Денежные средства, вложенные или авансированные в материальные и нематериальные объекты, опосредуют их использование, а также обслуживают непрерывную смену форм собственности. Предприятие, являясь объектом управления, представляет собой единый имущественный комплекс, используемый для осуществления пред- принимательской деятельности. Предприятие как имущественный комплекс относится к недвижимому имуществу. Имущественный комплекс в целом или его часть могут быть объектом купли-продажи, залога, аренды и других сделок, связанных с отчуждением, установлением, изменением и прекращением прав. Это находит адекватное отражение в денежном обороте предприятия. Денежный оборот предприятия, будучи обособленным, полностью или частично, составляет материальную основу финансового менеджмента. Реальный денежный оборот — это экономический процесс, вызывающий движение стоимости, сопровождающийся потоком денежных платежей и расчетовФинансовый менеджмент в управлении финансовыми ресурсами. Финансовый менеджмент это способ организации управления фин.ресурсами, который позволяет добиться привлечения этих ресурсов и их рац-го использования.Содержит тактику и стратегию управления. Включает в себя разработку стратегической фин.политики и ее реализацию с помощью соответствующих методов, инструментов и приемов. Функции фин.менеджмента как управляющей сис-мы:организация (структурирование объекта управления и проч.); анализ; планирование;регулирование;контроль;специальные функции фин.менеджмента: управление активом, капиталом, денежными потоками, инвестициями, финансовыми рисками. Финансовый менеджмент как вид предпринимательства. С организационной и правовой точки зрения финансовый менеджмент это вид предпринимательской деятельности.

2.Методологические основы финансового менеджмента

Концепция как теоретико-познавательная категория финансового менеджмента.Финансовый менеджмент базируется на ряде взаимосвязанных фундаментальных концепций, развитых в теории финансов. Представляет собой способ понимания и трактовки какого-либо явления. С помощью концепции выражается основная точка зрения, задаются конструктивные рамки, определяющие сущность и направления развития явления.Использование концепций финансового менеджмента для принятия управленческих решений.  Финансовый менеджмент базируется на ряде базовых концепций (теорий). Одни из них носят исключительно теоретический характер, другие являются теоретическим обощением практики управления финансами. Какие то теории связаны с поведением и операциями участников финасового рынка, где коммерческая организация является одним из участников.Концепция денежного потока. Любая фин.операция может быть представлена в виде денежного потока. Экономич-я деят-ть организации может рассматриваться как множество распределенных во времени притоков и оттоков денежных средств. Эффективная работа орг-ии будет охарактеризовываться превышением поступлений над платежами, т.е. наличием чистого ден. потока, его размер является определяющим ценность организации для настоящих или потенциальных собственников.Концепция временной стоимости денег. Утверждает,что денежная единица, доступная сегодня не равноценна денежной единице доступной через время. Это связано с инфляцией, риском неполучения ожидаемой суммы и оборачиваемости .Для учета фактора времени используют операции наращения (процесс увеличения пероначальной стоимости в рез-те начисления процентов) и дисконтирования ( процесс заключающийся в вычислении сегодняшней стоимости будущих потоков, обратный наращению) . Проценты могут быть простые (величина с которой происходит начисление неизменна) и сложные ( увеличение базы с каждым шагом времени за счет присоединения суммы процента, начисленного в предыдущем периоде)Концепция компромисса между риском и доходностью. Чем выше ожидаемая доходность, тем выше уровень риска неполучения. Действительно и обратное утверждение. Концепция      стоимости      капитала. Для функционирования любая организация нуждается в источниках финансирования или источниках капитала. Капитал принято разделять на собств. и заемный. Собственный капитал предприятию представляют акционеры(собственники), заемный — кредиторы. И те и другие по отношению к предприятию являются кредиторами и должны получать доход не вложенный капитал. Акционеры -дивиденты, кредиторы — проценты. Таким образом все источники капитала для организации будут платными и являются расходами, платой за фин.ресурсы.Капитал в любой форме обладает стоимостью.Концепция      эффективности рынка. Фирмы связаны с рынком капитала: крупные выступают кредиторами, мелкие решают свои краткосрочные задачи инвестиционного характера. Объем сделок по купле продаже ценных бумаг зависит от того насколько точно текущие цены соответствуют внутренним стоимостям. Цена зависит в том числе от информации. Тем, насколько быстро информация отражается на ценах, характеризуется уровень эффективности рынка.Концепция асимметричности информации. Владение отдельными участниками рынка информацией, недоступной остальным участникам. Это делает их позицию предпочтительной, а решения более эффективным. Государство регулирует рынок, однако всегда существует инсайдерская информация. В настоящее время запрещено   законом использование инсайдерской информации.Концепция агентских отношений. Данная концепция описывает противоречия, которые возникают между собственниками и менеджерами( а так же например кредиторами). По отношению к любому предприятию существуют группы лиц, интересы которых не совпадают с интересами самой организации, что приводит к конфликту интересов. Концепция альтернативных затрат. (затрат упущенных возможностей) Принятие любого управленческого решения в области финансов связано с отказом от альтернативного варианта управленческого решения. Например осуществлять транспортировку своими силами или силами специализированной организации. Помещение имеющееся в собственности можно использовать в нуждах собственного бизнеса, а можно сдать в аренду или продать. Концепция играет важную роль в оценке вариантов возможнгго вложения капитала, использования производственных мощностей, выбора вариантов политики кредитования и проч. Концепция временной неограниченности функционирования хозяйствующего субъекта.Утверждает, что компания возникнув однажды будет существовать вечно. Концепция условна и применима не к конкретному предприятию, а к механизму развития экономики путем создания самостоятельных, конкурирующих между собой фирм.

3. Информационное обеспечение финансового менеджмента

Информационное обеспечение финансового менеджмента это совокупность информационных ресурсов, используемых в процессе принятия управленческих решений. Эффективность управления финансами организации во многом зависит от качества, достоверности и полноты используемой информации. Бухгалтерский баланс, его построение, значение и роль для финансового анализа.Баланс является основным фин.отчетом, в котором находят отражение все ее хоз. и финансовые операции. В нем представлена инф-я об имущественном и финансовом положении  организации в стоимостной оценке в виде двусторонней таблицы: актива и пассива (принцип двойной записи). В активе баланса отражается имущество организации  (экономичесие и финансовые ресурсы) а также долги контрагентов, то есть это основные средства, нематериальные активы, запасы, дебиторская задолженность, денежные средства и прочие активы.В пассиве баланса отражают источники, за счет которых у организации появились эти активы. Это может быть собственный капитал (уставный, добавочный), привлеченные средства и внешние обязательства. Что важно, итоги по активу и пассиву баланса должны быть всегда равны друг другу.Отчет о прибылях и убытках, принцип его построения,значение и роль дляфинансового анализа.ОПУ относится к основным формам бух(фин) отчетности. Он дает представление о финансовых результатах хозяйственной деятельности организации за отчетный период. Существует 2 подхода предоставления инф-ии в ОПУ. первый подход предусматривает раскрытие состава произведенных в отчетном периоде расходов, сгруппированных по видам расходов, второй — расходов. сгруппированных по видам деятельности. В первом варианте расходы объединяются в соответствии с их характером (амортизация, закупки материалов, транспортные расходы, реклама, зарплата ) и не перераспределяются между функциональными направлениями внутри компании, что делает отчет более подходящим для небольших компаний. Во втором варианте расходы разбиваются в соответствии с их назначением. Как минимум, отдельно от других расходов (затрат на сбыт и ведеие административной деятельности) раскрывает себестоимость продаж. В соответствии с разными способами представления расходов, возможны два варианта ОПУ: одна и та же инф-я может быть представлена разными способами, которые дают одинаковые количественные показатели по соответствующим статьям финансовых результатов.

Значение ОПУ определяется ролью прибыли как показателя оценки эффективности хоз. деятельности коммерческой организации. На формирование прибыли оказывают воздействие производственные и финансовые факторы, а также учетная политика. Показатели фин.результатов хоз. деят-ти отражают компетентность руководства и кач-во управленческих решений. Поэтому ОПУ рассматривается как источник информации об уровне экономической эффективности деятельности предприятия. используется различными категориями пользователей информации для выявления и анализа тенденций формирования финансовых результатов и оценки управленческих решений за отчетный период. Как объект внешнего анализа ОПУ представляет интерес для потенциальных инвесторов (оценка доходности бизнеса и целесообразности инвестирования в активы анализиреумой компании), кредиторов (анализ возможности погашения основной суммы и обслуживания долга заемщиком), налоговых органов (оценка рентабельности и целесообразности организации выездных проверок при наличии убытков, низкой рентабельности, опережающих темпов расходов по сравнению с темпами доходов и т.п.) Внетренний анализ ОПУ направлен на анализ доходов и расходов, показателей финансовых результатов и рентабельности с позиции целей стратегического управления, решения конкретных задач отчетного года, а ткже важен в контексте сравнения со среднеотраслевыми значениями показателей оборота, чистой прибыли, и рентабельности продаж с показателями более успешных компаний и конкурентов. Отчет о движении денежных средств, значение и роль для финансового анализа. ОДДС — это документ финансовой отчетности в котором отражаются поступления и расходования ден.средств в ходе текущей хозяйственной, инвестиционной и финансовой деят-ти предприятия за определенный период. Цель ООДС — отразить денежные потоки, которые вместе с информацией из отчета о прибылях и убытках позволяют раскрыть:  способность предприятия получать в ходе фин.хоз деят-ит постоянные  денежные средства; возможность предприятия отвечать по предъявляемым обязательствам, платить дивиденты и оставаться кредитоспособным; возникающие расхождения между прибылью, убытком и реальными ден.потоками по основной фин.хоз деят-ти; влияние на фин.состояние предприятия его инвестиционных финансовых операций. ОДДС важен для оценки фин. возможностей предприятия, т.к. в нем представлена информация , отражающая операции,связанные образованием и использованием финансовых ресурсов. ОДДС это инф. база подготовки прогноза денежных потоков, что позволяет видеть нехватку или излишек денежных средств еще до их возникновения и дает время для корректировки действий.  Основные пользователи информации о финансовом состоянии хозяйствующихсубъектов. Выделяют две группы пользователей: внешняя и внутренняя. К внутренним относятся участники бизнес-процесса:собственники, учредители, авансирующие первоначальный капитал на создание и развитие бизнеса; менеджеры, ответственные за сохранение, приращение капитала и обеспечение текущей доходности деятельности организации; работники, реализующие бизнес-процессы, которые направлены на создание продукта(работ), предназначенного для реализации, от их деятельности в решающей мере зависит достижение задач, поставленных перед объектом хозяйствования. К внешним относятся: субъекты хозяйствования, составлдяющие ближайшее деловое окружение-клиенты, поставщики, партнеры, конкуренты; местные ,региональные и общегосударственные органы управления — на основе отчетной документации контрольные органы обеспечивают соблюдение правил ведения бухгалтерского учета и начисления налогов, прогнозируют поступление средства в бюджеты и тд.; кредитные организации, банки, страховые организации; организации ,занятые информационным бизнесом (аналитические агенства и проч.),; средтва массовой информации. Основные финансовые показатели, характеризующие финансовое состояниехозяйствующего субъекта. Прибыль — финансовый результат деят-ти орг-ии, кот-й является положительной разницей между начисленным общим (валовым) доходом или выручкой, и общими расходами организации. В российской и международной практике учет доходов и расходов ведется по методу начисления, инф-я о начисленной прибыли аккумулируется в отчете о фин.результатах. Объем производства при котором выручка равна общим (валовым) расходам называется безубыточным или критическим. Точка безубыточности — объем продаж, при котором общие доходы(выручка) равны общим расходам. Точку безубыточности можно расчитать в стоимостном и натуральном выражениях в целом по предприятию ,по отедльным видам продукции и различным направлениям бизнеса. Если организацией получен положительный финансовый результат, можно рассчитать прибыльность (эффективность деятельности) организации. Экономическая эффективность представляет собой отношение полученного положительного результата (прибыли ) к затратам (ресурсам), произведенным (необходимым) для его достижения и характеризуется рентабельностью.  Маржинальная прибыль — положительная разница между валовым доходом (вырчукой) и переменными расходами: МР=TR-VC, где TR-валовый доход(выручка), VC-переменные издержки. маржинальная прибыль показывает степень покрытия доходом постоянных расходов орг-ии и может определяться как в целом по предприятию, так и по отдельным направлениям бизнеса или видам продукции. В случае определения наиболее маржинальных видов продукции по каждому виду продукции рассчитываются ценовые коэффициенты , которые определяют долю маржинальной прибыли в цене продукта . Рентабельность — показатель прибыльности орг-ии, характеризующий уровень отдачи затрат и степень использования средств в процессе производства и реализации продукции (работ, услуг); рассчитывается ка отношение прибыли к авансированному капиталу или его элементам, общим текущим расходам или их элементам. В основу расчета показателей рентабельности могут быть положены разные показатели прибыли: чистая прибыль, прибыль от продаж, маржинальная прибыль, прибыль до выплаты процентов и налога на прибыль, прибыль до выплаты налога на прибыль и др. Рентабельность продаж  по прибыли от продаж: Rпрод=Ппр/В*100, где Ппр-прибыль от продаж, В-выручка. Показывает прибыльность продаж продукции(работ, услуг). Рассчитывается при использовании в качестве исходной информации финансовых отвчетов составленных РСБУ(рос.стандарты бух.учета). Рентабельность производства- Rпр=Ппр/С*100, где Ппр прибыль от продаж, С-себестоимость производства. Показывает прибыльность произведенной продукции. рассчитывается при использовании в кач-ве исходной инф-ии фин.отчетов составленных по РСБУ. Рентабельность по EBIT:  EBITm = EBIT/TR*100, где TR валовый доход (выручка). Показывает прибыльность продаж продукции (работ,услуг). Рассчитывается при использовании в кач-ве исходной инф-ии фин.отчетов составленных по МСФО. Рентабельность по EBITDA:  EBITDAm = EBITDA/TR*100, где TR валовый доход (выручка),EBITDA-прибыль до уплаты налогов, процентов и амортизации. Отражает прибыльность хоз.субъекта без учета затрат на проценты по кредитам и выплату налога на прибыль. Рассчитывается при использовании в кач-ве исходной инф-ии фин.отчетов составленных по МСФО. Рентабельность инвестиций доходность за период владений (доходность акций). HRP=ROI=(D+ дельта p)/C, где  D — текущий доход, дельта p (пи) — прирост(обесценение) рыночной стоимости финансового актива, С -цена приобретения финансового актива (акции). Показывает общую доходность, полученную инвестором, за время владения активом. Важен для акционеров заинтересованных в регулярном получении дохода, характеризует не потенциальную, а фактическую доходность вложенного капитала. Повышение коэффициента стимулирует инвестора инвестировать в данный вид актива. Основные методы анализа бухгалтерской и финансовой отчетности. При анализе бух.(фин) отчетности используются общенаучные и специальные методы, которые характерны для всех направлений эк.анализа. Цель фин.анализа- характеристика фин.состояния и фин.результатов орг-ии. Направлен на снижение неопределенности фин.состояния орг-ии в будущем.  Различают внешний и внутренний анализ: внешний — проводят для внешних пользователей, основной акцент в данном виде анализа делается на сравнительные методы, т.к. пользователи этого анализа чаще находятся в состоянии выбора- с какой из организаций устанавливать или продолжать и в какой форме отношения; внутренний — для внутренних пользователей, для оценки деятельности организации и принятия, лиюо корректировке принятых решений. Основные методы: горизонтальный анализ -сравнение каждый позиции в отчетности с предыдущим лиюо иным базисным периодом; вертикальный анализ-определений долей каждой составляющей итогового показателя; трендовый анализ-сравнение с рядом показателей предшествующего периода и определение тренда, т.е. основной тенденции; сравнительный, пространственный анализ-внутрихозяйственное сравнение по отдельным показателям деятельности организации, дочерних фирм, подразделений, цехов и межхозяйственное сравнение показателей организации с данными конкурентов, со среднеотраслевыми и средними общеэкономическими данными; факторный анализ-изучение влияний различных факторов на результирующий показатель, для этого эк.явление должно быть представлено в форме математического выражения (функции); коэффициентный анализ-расчет отношений между показателями финансовой отчетности, устанавливается взаимосвязь между различными коэффициентами (существуют коэф-ты использования активов, коэф-ты ликвидности, коэф-ты платежеспособности, коэф-ты финансовой устойчивости, коэф-ты денежного потока, коэф-ты рыночной стоимости, коэф-ты рентабельности).

4. Основы функционирования финансового механизма предприятия

Финансовый механизм  определяется как система действий финансовых управлений , выражается в организации планирования и использования финансовых ресурсов. Структуру фин.механизма составляют: фин.методы; фин. рычаги; правовое обеспечение; нормативное обеспечение; информационное обеспечение. Леверидж и его роль в финансовом менеджменте. Его сущность. Леверидж (от англ. Рычаг) отражает зависимость между прибылью и стоимостью затрат, понесенных с целью получения этой приьбыли. В контексте экономики он определяется как фактор, небольшое изменение которого может привести к существенному изменению ряда показателей. Финансовый   Леверидж:   его   оценка,   взаимосвязь   финансового   левериджа   и финансового риска. Финансовый леверидж характеризует оптимальное соотношение между собственными и привлеченными средствами предприятия. Количественно эта характеристика измеряется соотношением между заемным и собственным капиталом. Чем выше сумма процентов к выплате, которые относятся на постоянные затраты, тем меньше чистая прибыль и выше уровень финансового левериджа и финансового риска компании. Компания имеющая значительную долю заемного капитала, называется компанией с высоким уровнем финансового левериджа, или финансово зависимой компанией, преобладание собственных средств на предприятие говорит о финансовой независимости. Производственный    Леверидж:     его    оценка    взаимосвязь     производственного левериджа и предпринимательского риска. Эффект  производственного (операционного) рычага возникает из-за неоднородной сруктуры затрат предприятия. Изменение переменных затрат прямо пропорционально изменению объема производства и выручки от реализации , а помтоянные затраты на протяжении довольно длительного периода времени почти не реагируют на изменение объема производства. Резкое изменение суммы постоянных затрат происходит вследствие коренной перестройки организационной структуры предприятия в периоды массовой замены основнх средств и качетсвенных «технологических скачков». Таким образом любое  изменение выручки от продаж порождает еще более сильное изменение балансовой прибыли. Сила воздействия производственного рычага зависит от  удельного веса постоянных затрат в общей сумме затрат предприятия.   Взаимодействие финансового и производственного левериджей, оценка совокупного риска. Эффект производственного(операционного) рычага является одним из важнейших показателей финансового риска , так как он показывает насколько процентов изменяется балансовая прибыль , а также экономическая рентабельность активов при изменении объема продаж или выручки от реализации продукции (работ, услуг) на один процент.  Действие данного эффекта связано с непропорциоанльным влияние постоянных и переменных затрат на результат финансово-экономической деятельности предприятия при изменении объема производства. Сила действия операционного рычага показывает степень предпринимательского риска, т.е. риска потери прибыли, связанного с колебаниями объема реализации. Чем больше эффект операционного рычага (чем больше доля постоянных затрат), тем больше предпринимательский риск.  Финансовые и предпринимательские риски и их классификация. Под рисками понимают вероятность возникновения убытков или неполучения доходов по сравнению с прогнозируемым вариантом.  Виды рисков: риск снижения финансовой устойчивости (характеризуется чрезмерной долей заемных средств и несбалансированностью положительных и отрицательных денежных потоков в объеме; риск неплатежеспособности (риск несбалансированной ликвидности предприятия) — характеризуется снижением уровня ликвидности оборотных активов, порождающим разбалансированность положительность отрицательного и положительного денежных потоков во времени; инвестиционный риск — возможность возникновения финансовых потерь при осуществлении финансовой деятельности предприятия; инфляционный риск-возможность обесценения реальной стоимости капитала ожидаемых доходов от осуществления финансовых операций в условиях инфляции; процентный риск — непредвиденное изменение процентной ставки на финансовом рынке; депозитный риск-невозврат депозитных вкладов; кредитный риск-риск неплатежа или несвоевременного расчета за отпущенную предприятием в кредит готовую продукцию; налоговый риск-вероятность введения новых налогов, изменение сроков и условий осуществления отдельных налоговых платежей, отмены действующих налоговых льгот,возможность увеличения уровня ставок; структурный риск -характеризуется неэффективным финансированием текущих затрат предприятия, обуславливающим высокий удельный вес постоянных издержекв общей их сумме; криминогенный риск- проявляется в форме объявления его партнерами фиктивного банкротства (подделка документов, обеспечивающих   незаконное присвоение сторонними лицами денежных и других активов.; прочие виды рисков -риск стихийных бедствий, и др. Стратегия и приемы риск-менеджмента.Управление рисками особая сфера деятельности (риск менеджмент), которая связана с идентификацией анализа прогнозирования, измерением и предупреждением рисков, их минимизацией, удержанием в определенных рамках и компенсацией. Приемы риск менеджмента: уклонение или избежание-разработка стратегических и тактических решений, исключающих возникновение рискованных ситуаций (отказ от рискованных финансовых операций, отказ от использования больших объемов заемного капитала, отказ от услуг ненадежных партнеров и др.); передача риска-перенос риска на другие лица путем страхования или передачи партнерам по финансовым операциям путем заключения контрактов. Страхованию подлежат наиболее опасные фин.риски (передача риска путем заключения договора факторинга, передача риска путем заключения договора поручительства, передача риска поставщикам сырья и др.); локализация (лимитирование) риска-предполагает разграничение системы прав , полномочий и ответственности, чтобы последствия рисковых ситуаций не влияли на реализацию управленческих решений.Лимитирование реализуется путем установления на предприятии внутренних финансовых нормативов (предельный размер заемных средств, максимальный размер товарного кредита одному покупателю,максимальный размер депозита в одном банке и др.); распределение риска — между рыночными субъектами (диверсификация деятельности, диверсификация инвестиций, диверсификация портфеля ценных бумаг, диверсификация кредитного, валютного и депозитного портфеля); компенсация риска — стратегическое планирование; прогнозирование экономической обстановки, разработка сценариев развития и оценка будущего состояния среды хозяйствования(поведение партнеров, конкурентов,  изменения на рынке); активный целенаправленный маркетинг (формирование спроса на продукцию); мониторинг социально-экономической и нормативно-правовой среды — отслеживание текущей информации об основных социально-экономических процессах; создание системы резервов внутри предприятия.

5. Оценка долгосрочных финансовых активов

Доходность финансового актива: виды и оценка. Финансовые активы: денежные средства, дебиторская задолженность, финансовые вложения. В финансовых вложениях особо выделяют капитальные финансовые активы в виде акций и облигаций. Условно капитальные активы разделяют на две группы: безрисковый фин.актив-актив- с фиксированным доходом, его значение не меняется под воздействием рыночных факторов (гос.ценные бумаги, например облигации) ; рисковый фин.актив- актив, ожидаемые доходы по которому могут меняться во времении не могут быть точно спрогнозированы (корпоративные акции и облигации).В финансововом менеджменте выработаны следующие показатели оценки финансовых активов: ликвидность — определяется как степень покрытия обязательств фирмы ее активами, срок превращения которых в долги соответствует сроку погашения обязательств;показатель платежеспособности характеризует возможность предприятия расплачиваться по своим обязательствам; прибыльность (коэффициент текущей ликвидности) — это отношение оборотных активов к краткосрочным обязательствам; качество управления активами — на основании данных показателей можно определить насколько организация управляет своими активами (к их числу относятся коэффициенты оборачиваемости товарно-материальных активов, оборачиваемости основных средств, оборачиваемости всех активов); контроля и регулирования долговых отношений — показатели финансовой устойчивости — отражают степень финансировани яорганизации за счет заемных средстви способность погасить сови долговые обязательства. Для этого используют уоэффициенты заемных средств, долга (отношение суммарной задолженности к суммарной величине активов), маневренности, покрытия денежных потоко и т.д.. Финансовый актив как товар имеет на рынке следующие характеристики: цена, стоимость, доходность и риск. Оценка финансовых активов зависит от трех параметров:ожидаемые денежные поступления; горизонт прогнозирования; норма прибыли. норма прибыли может устанавливаться: в размере процентной ставки; исходя из процента банка и надбавки за риск инвестирования в данные финансовые активы; исходя из процента по правительственным облигациям. Существует три основных теории оценки финансовых активов: фундаменталистская -любая ценная бумага имеет присущую ей внутреннюю ценность, которая может быть количественно оценена как дисконтированная стоимость будущих поступлений, генерируемая ценная бумага, данная теория является наиболее распостраненной; технократы-полагают,что для определения будущей цены конкретной ценной бумаги, необходимо знать лишь динамику цены цены в прошлом, они  исходят из предположения , что текущая цена финансового актива вбирает в себя всю необходимую информацию, которую не стоит искать дополнительно, используя статистику цена они строят различные долго, средне и краткосрочные тренды; теория «ходьбы наугад» -невозможно предсказать изменение цены в будущем с большей или меньшей долей вероятности , т.е. цена конкретного финансового актива меняется непредсказуемо и не зависит от предыдущей динамики. Доход генерируемый финансовым активом: состоит из двух частей — текущая(дивидентная) и капитализированная доходность. Рыночная цена на актив является величиной относительной, т.к. любой актив имеет разную степень привлекательности для определенного инвестора по причине как различной оценки возможный денежных поступлений и приемлемой нормы дохода, так и из-за различных приоритетов в степени доходности. В частности приемлемая норма дохода (r ) может устанавливаться инвестором следующими способами: в размере процентной ставки по банковским кредитам (Rb), исходя из выплачиваемого банком вкладчику за хранение его средств ( Rb),  и надбавки за риск инвестирования в данный финансовый актив(Rp)  :   r=Rb+Rp. Исходя из процента, выплачиваемого по правительственным облигациям(Ro) и надбавки за риск (Rp) :  r=Rp+RoОблигации, их доходность и оценка стоимости.Облигации это ценные бумаги которые обеспечивают своему владельцу право фиксированного годового дохода в виде фиксированного процента. Выпускаются акционерными обществами и государством.В случае ликвидации акционерного общества имущественные права владельца облигаций удовлетворяются в первую очередь по сравнению с владельцем акций. Показатели стоимостной оценки по облигациям: нарицательная цена, конверсионная цена, выпускная цена, рыночная (курсовая) цена. нарицательная стоимость облигации — величина денежной суммы, указанной на облигации, которую эмитент берет взаймы и обязуется выплатить по истечение срока погашения.Облигация характеризуется номинальной стоимостью и рыночной ценой.

Номинальная стоимость (номинальная цена) — нарицательная стоимость, обозначенная на облигации или объявленная эмитентом при размещении облигаций. Номинальная стоимость является базовой величиной для расчета принесенного облигацией дохода. Погашение облигаций осуществляется по изначально зафиксированной величине номинала.

Покупка и продажа облигаций осуществляется по установившимся на рынке ценам. Факторы, формирующие рыночную цену облигации:

—  ситуация на финансовом рынке в целом;

—  перспектива получить при погашении номинальную стоимость облигации (чем ближе в момент покупки срок погашения облигации, тем выше ее рыночная стоимость);

—  право на регулярный фиксированный доход (чем выше доход, тем выше рыночная стоимость облигации).

Курс облигации — значение рыночной цены облигации, выраженное в процентах к ее номиналу:

, (3.1)

где Ко — курс облигации;

 Рр — рыночная цена облигации;

 Н — номинальная стоимость облигации.

Общий доход по облигации складывается из следующих элементов:

—  периодически выплачиваемых процентов (купонного дохода) -серия платежей произведенных в фиксированные интервалы времени за определенное количество периодов (аннуитет);

—  изменений стоимости облигации за соответствующий период;

—  дохода от реинвестирования полученных процентов.

При оценке облигаций основное значение имеет концепция текущей (приведенной) стоимости, под которой, в общем случае, понимают такую сумму денег, которую инвестор должен заплатить за финансовый актив, чтобы через определенные промежутки времени этот актив приносил ему требуемые суммы денег. В основе определения текущей стоимости лежит формула дисконтирования.

Текущая стоимость облигаций является ориентиром для формирования рыночных цен.Акции, их доходность и оценка стоимости.  Акции — это ценные бумаги, выпускаемые акционерными обществами для финансироания совей деятельности, которые обеспечивают владельцу получение определенного вида доходов в виде дивидентов во владение акционерным обществом. Выпускаются только акционерными обществами. Бывают привелегированные (фиксированный доход, приоритетность выплаты, отсутствие права голоса, неограниченный срок действия) и обычные . Показатели стоимостной оценки по акциям: внутренная, конверсионная, номинальная, эмисионная, балансовая, ликвидационная и курсовая стоимость Вопрос оценки акций тесно связан с ее жизненным циклом, который охватывает выпуск, первичное размещение и обращение акций.

В период выпуска акция характеризуется номинальной стоимостью. Номинальная стоимость акции — это стоимость акции, указанная в уставе акционерного общества, равная стоимости доли уставного капитала общества, оплата которой удостоверяется данной акцией. Номинал всех акций должен быть одинаковым и обеспечивать всем держателям равный объем прав.

В период первичного размещения акция характеризуется эмиссионной ценой — это цена акции, по которой ее приобретает первый держатель. По существующему законодательству эмиссионная цена акций едина для всех первых покупателей, может превышать номинальную стоимость или быть равной ей. При учреждении акционерного общества оплата акций его учредителями производится по номинальной стоимости. При всех последующих выпусках оплата акций производится по рыночной цене.

Превышение эмиссионной стоимости акций над их номинальной стоимостью является эмиссионным доходом (эмиссионной выручкой). По законодательству он присоединяется к собственному капиталу акционерного общества.

Рыночная (курсовая) цена — это цена, по которой акция продается и покупается на вторичном рынке. Она может устанавливаться на биржевом или внебиржевом рыке.

Рыночная цена, установленная на бирже, отражает действительную цену акции при условии большого объема сделок. Котировка предполагает наличие двух цен:

—  цену приобретения или цену спроса (bid price) — цена бид;

—  цену предложения (offer price) — офферта.

Разница между ценой предложения и ценой спроса называется спрэдом.

Сделки купли-продажи заключаются по фактическим (курсовым) ценам при совпадении интересов покупателя и продавца на определенный момент биржевых торгов. Цена, по которой совершается первая сделка, называется ценой открытия, последняя — цена закрытия. В течение дня формируются минимальная и максимальная цены.

Показатель, отражающий среднюю цену акции по определенной совокупности компаний, называется биржевым (торговым) индексом. Индекс позволяет инвесторам оценивать как состояние фондового рынка в целом, так и надежность собственных активов.

В зарубежной практике распространен следующий способ расчета рыночной (курсовой) стоимости обыкновенных акций (2.3):

 , (2.3)

где Pp — рыночная цена акции;

 Kp — курс акции;

 Н — номинал акции.

Курс акции может быть определен в результате сопоставления дивиденда, выраженного в процентах от номинальной стоимости, и ставки ссудного процента (2.4):

   .                                         (2.4)

Если дивиденд выше ставки ссудного процента, то курс больше единицы, и акции продаются по цене выше номинальной и наоборот. Однако в отечественной практике данный метод не применим, поскольку ставки ссудного процента не сопоставимы с уровнем рентабельности большинства акционерных обществ и, как следствие, со ставками дивидендов.

При стоимостной оценке акций важную роль играет их книжная или балансовая стоимость. Она определяется экспертами на основе оценки собственных (чистых) активов акционерного общества следующим образом (2.5):

 Номинальная стоимость представляет собой цену на акцию, устанавливаемую в момент учреждения акционерного общества (АО) и формирования уставного капитала (УК).Учредители АО производят оплату акций по их номинальной стоимости.Сумма номинальных стоимостей акций составляет УК, из которого в дальнейшем формируется имущество предприятия.После формирования УК, для дальнейшего привлечения инвестиций АО может принять решение об эмиссии (размещении) ценных бумаг. В этом случае говорят об эмиссионной стоимости акций.По российскому законодательству такие акции должны размещаться по рыночной цене.Чаще она превышает номинальную стоимость. Разница между ценой размещения и номинальной стоимостью называется эмиссионным доходом.Если член АО пожелает приобрести вновь размещенные ценные бумаги, цена для него будет равна эмиссионной стоимости акций, либо по решению собрания акционеров будет установлена льготная цена в размере не больше 10% от рыночной стоимости.Рыночная стоимость – это цена акции на вторичном рынке. Определяется спросом и предложением, прогнозируемым ростом компании, инфляционным ожиданием и многими другими факторами.Наибольшую ценность для участника фондового рынка имеют показатели рыночной стоимости, отражающие динамику развития предприятия

6. Экономическая сущность капитала

Капитал   и   его   экономическая   сущность.Классификация   капитала.   Капитал, одна из наиболее часто используемых в финансовом менеджменте экономических категорий, известная задолго до его зарождения, получила новое содержание в условиях перехода страны к рыночным отношениям. Являясь главной экономической базой создания и развития предприятия, капитал в процессе своего функционирования обеспечивает интересы государства, собственников и персонала.С позиций финансового менеджмента капитал предприятия характеризует общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование его активов.1. Капитал предприятия является основным фактором производства. В экономической теории выделяют три основных фактора производства, обеспечивающих хозяйственную деятельность производственных предприятии — капитал; землю и другие природные ресурсы; трудовые ресурсы. В системе этих факторов производства капиталу принадлежит приоритетная роль, так как он объединяет все факторы в единый производственный комплекс.2. Капитал характеризует финансовые ресурсы предприятия, приносящие доход. В этом своем качестве капитал может выступать изолированно от производственного фактора — в форме ссудного капитала, обеспечивающего формирование доходов предприятия не в производственной (операционной), а в финансовой (инвестиционной) сфере его деятельности.3. Капитал является главным источником формирования благосостояния его собственников. Он обеспечивает необходимый уровень этого благосостояния как в текущем, так и в перспективном периоде. Потребляемая в текущем периоде часть капитала выходит из его состава, будучи направленной на удовлетворение текущих потребностей его владельцев (т.е. переставая выполнять функции капитала). Накапливаемая часть призвана обеспечить удовлетворение потребностей его собственников в перспективном периоде, т.е формирует уровень будущего их благосостояния.4. Капитал предприятия является главным измерителем его рыночной стоимости. В этом качестве выступает прежде всего собственный капитал предприятия, определяющий объем его чистых активов. Вместе с тем, объем используемого предприятием собственного капитала характеризует одновременно и потенциал привлечения им заемных финансовых средств, обеспечивающих получение дополнительной прибыли. В совокупности с другими, менее значимыми факторами, это формирует базу оценки рыночной стоимости предприятия

Динамика капитала предприятия является важнейшим барометром уровня эффективности его хозяйственной деятельности. Способность собственного капитала к самовозрастанию высокими темпами характеризует высокий уровень формирования и эффективное распределение прибыли предприятия, его способность поддерживать финансовое равновесие за счет внутренних источников. В то же время снижение объема собственного капитала является, как правило, следствием неэффективной, убыточной деятельности предприятия.

Виды капитала:

1. По принадлежности предприятию выделяют собственный и заемный виды его капитала.Собственный капитал характеризует общую стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на правах собственности и используемых им для формирования определенной части его активов. Эта часть активов, сформированная за счет инвестированного в них собственного капитала, представляет собой чистые активы предприятия.

Заемный капитал характеризует привлекаемые для финансирования развития предприятия на возвратной основе денежные средства или другие имущественные ценности. Все формы заемного капитала, используемого предприятием, представляют собой его финансовые обязательства, подлежащие погашению в предусмотренные сроки.

2. По целям использования в составе предприятия могут быть выделены следующие виды капитала: производительный, ссудный и спекулятивный.

Производительный капитал характеризует средства предприятия, инвестированные в его операционные активы для осуществления производственно-сбытовой его деятельности.

Ссудный капитал представляет собой ту его часть, которая используется в процессе инвестирования в денежные инструменты (краткосрочные и долгосрочные депозитные вклады в коммерческих банках), а также в долговые фондовые инструменты (облигации, депозитные сертификаты, вексели и т.п.)

Спекулятивный капитал характеризует ту его часть, которая используется в процессе осуществления спекулятивных (основанных на разнице в ценах) финансовых операций (приобретение деривативов в спекулятивных целях и т.п.).

3. По формам инвестирования различают капитал в денежной, материальной и нематериальной формах, используемый для формирования уставного фонда предприятия. Инвестирование капитала в этих формах разрешено законодательством при создании новых предприятий, увеличении объема их уставных фондов.
4. По объекту инвестирования выделяют основной и оборотный виды капитала предприятия.

Основной капитал характеризует ту часть используемого предприятием капитала, который инвестирован во все виды его внеоборотных активов (а не только в основные средства, как это часто трактуется в литературе).

Оборотный капитал характеризует ту его часть, которая инвестирована во все виды его оборотных активов.

5. По форме нахождения в процессе кругооборота, т.е. в зависимости от стадий общего цикла этого кругооборота, различают капитал предприятия в денежной, производственной и товарной его формах. Характеристика этих форм капитала предприятия будет подробно изложена при рассмотрении цикла кругооборота капитала предприятия.
6. По формам собственности выявляют частный и государственный капитал, инвестированный в предприятие в процессе формирования его уставного фонда. Такое разделение капитала используется в процессе классификации предприятий по формам собственности.
7. По организационно-правовым формам деятельности выявляют следующие виды капитала: акционерный капитал (капитал предприятий, созданных в форме акционерных обществ); паевой капитал (капитал партнерских предприятий — обществ с ограниченной ответственностью, коммандитных обществ и т.п.) и индивидуальный капитал (капитал индивидуальных предприятий — семейных и т.п.).
8. По характеру использования в хозяйственном процессе в практике финансового менеджмента выделяют работающий и неработающий виды капитала.

Работающий капитал характеризует ту его часть, которая принимает непосредственное участие в формировании доходов и обеспечении операционной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия.

Неработающий (или «мертвый «) капитал характеризует ту его часть, которая инвестирована в активы, не принимающие непосредственного участия в осуществлении различных видов хозяйственной деятельности предприятия и формировании его доходов. Примером этого вида капитала являются средства предприятия, инвестированные в неиспользуемые помещения и оборудование; производственные запасы для продукции, снятой с производства; готовая продукция, на которую полностью отсутствует спрос покупателей в связи с утратой ею потребительских качеств и т.п.

9. По характеру использования собственниками выделяют потребляемый («проедаемый») и накапливаемый (реинвестируемый) виды капитала.

Потребляемый капитал после его распределения на цели потребления теряет функции капитала. Он представляет собой дезинвестиции предприятия, осуществляемые в целях потребления (изъятие части капитала из внеоборотных и оборотных активов в целях выплаты дивидендов, процентов, удовлетворения социальных потребностей персонала и т.п.).

 

Накапливаемый капитал характеризует различные формы его прироста в процессе капитализации прибыли, дивидендных выплат и т.п.

10. По источникам привлечения различают национальный (отечественный) и иностранный капитал, инвестированный в предприятие. Такое разделение капитала предприятий используется в процессе соответствующей их классификации.
11. По соответствию правовым нормам функционирования различают легальный и «теневой «капитал, используемый в процессе хозяйственной деятельности предприятия. Широко используемый на современном этапе экономического развития страны «теневой»капитал является своеобразной реакцией предпринимателей на установленные государством жесткие «правила игры»в экономике, в первую очередь, на неоправданно высокий уровень налогообложения предпринимательской деятельности. Рост объема использования «теневого»капитала в хозяйственной деятельности предприятий служит для государства своеобразным индикатором низкой эффективности принимаемых решений в области налогового регулирования использования капитала в предпринимательской деятельности с позиций соблюдения паритета интересов как государства, так и собствников капитала.Состав иструктура капитала. Структура капитала—выраженное в процентах или долях соотношение различных источников используемого капиитала организации.Структура капитала рассматривает все виды как собственного так и заемного капитала. В состав собственного капитала должны входить инвестированный капитал, накопленная в дальнейшем его часть в ьформе резервов и фонов, а так же предполагаемая к реинвестированию полученная прибыль. Заемный капитал может существовать в формах банковского кредита, товарного и комерческого кредита, лизинга и др. Такой подход к структуре капитала позволяет расширить сферу практического применения концепции структуры капитала в управлении финансами организации. Структура капитала непосредственно влияет на формирование рыночной стоимости организации. Эта связь характеризуетя средневзвешенной стоимостью капитала организации. Поэтому концепция структуры капитала связана с концепцией стоимости капитала и концепцией рыночной стоимости организации. Методы   оценки   капитала:   текущая,   средневзвешенная   ипредельная цена капитала. Средняя стоимость капитала – это текущая стоимость капитала, т.е. стоимость капитала компании, функционирующего в данный момент. Если компания полностью финансируется собственными средствами, то для текущей оценки прогнозируемых денежных потоков в качестве ставки дисконтирования используется требуемая доходность владельцев капитала. Она и является стоимостью капитала данной компании. Если компания привлекает заемный капитал, то на среднюю стоимость ее капитала оказывают влияние различные факторы:

требуемая доходность владельцев заемного капитала;

наличие или отсутствие налоговых льгот по ежегодным платежам за обслуживание заемного капитала;

доля заемного капитала в общем капитале компании.

Чем дороже заемный капитал (выше его стоимость), тем большую доходность должны обеспечить активы корпорации для ежегодных платежей владельцам капитала. В этом случае средняя стоимость всего капитала рассчитывается как средневзвешенная стоимость двух элементов капитала:

k = w_dk_d + w_s d_s,

где w_dи w_s – доли соответственно заемного и собственного капитала (в данном случае w_s = 1-wd); k_dи k_s– стоимости соответственно заемного и собственного капитала.

Отметим, что при долгосрочных источниках покрытия активов соотношения различных элементов капитала в отсутствие нового капитала сохраняются в течение длительного периода времени. Но и привлекая новый капитал, компании стремятся сохранить целевое соотношение между собственным и заемным капиталом.

Оценка средней (текущей) стоимости капитала используется:

• для принятия инвестиционных решений, не меняющих значительно риск владельцев капитала (например, ставка дисконтирования для оценки чистого текущего дохода инвестиционного проекта с тем же уровнем риска, что и осуществляемая деятельность);
• при сравнении компаний и принятии решений о слиянии. Например, для монополизированной корпорации стоимость капитала будет меньше, чем для немонополизированной, из-за меньшего риска получения денежных потоков и соответственно меньшей требуемой доходности. По естественным монополиям (добыча и транспортировка газа, нефти, производство электроэнергии, предприятия связи) государство должно регулировать обеспечение получения инвесторами отдачи на вложенный капитал. Регулирование естественных монополий предполагает оценку стоимости капитала:
• для текущей оценки капитала предприятия как ставки дисконтирования денежных потоков, получаемых всеми владельцами капитала;
• при принятии финансовых решений (решение об обмене старых облигаций на облигации нового выпуска, обоснование величины чистого оборотного капитала).

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) – это показатель, характеризующий относительный уровень общей суммы расходов на поддержание оптимальной структуры капитала.

Компания заинтересована в определении цены капитала в первую очередь для формирования инвестиционного бюджета, а для этих целей требуется значение предельных затрат. Это означает, что необходимо рассчитать цену каждой единицы прироста капитала, сделанного в течение года. Каждая такая единица состоит условно из заемного и собственного капитала, при этом последний будет представлен привилегированными акциями, а также либо нераспределенной прибылью, либо обыкновенными акциями нового выпуска.

Предельная стоимость капитала есть стоимость будущего приращения капитала. Этот капитал еще не функционирует. Под предельной стоимостью любого ресурса понимается стоимость каждой дополнительной его единицы. Например, предельная стоимость труда – это затраты по подключению к процессу производства и реализации продукции одного дополнительного работника.

Предельная стоимость капитала характеризует прирост средневзвешенной стоимости капитала к сумме каждой новой его единицы, дополнительно привлекаемой предприятием (т.е. те расходы, которые компания вынуждена будет понести для воспроизводства требуемой структуры капитала при сложившихся условиях финансового рынка). Компания не может привлечь неограниченное число работников данной квалификации при фиксированной заработной плате, и соответственно невозможно безгранично увеличивать капитал при его постоянной стоимости. Теоретически из-за ограниченности финансовых ресурсов на рынке привлечение каждой новой денежной единицы должно обходиться дороже. Однако до определенного размера капитала стоимость его может и не измениться.

Расчет предельной стоимости капитала (ПСК) осуществляется по следующей формуле:

 

 

где ∆WACC – прирост средневзвешенной стоимости капитала; ∆К – прирост суммы капитала, дополнительно привлекаемого компанией.Концепция физической природы капитала. Концепция финансовой природы капитала. Согласно финансовой концепции капитала, имеющей в виду инвестированные деньги, капитал рассматривается как синоним чистых активов или собственного капитала компании. Согласно финансовой концепции капитала, прибыль считается полученной, если финансовая (денежная) сумма чистых активов в конце периода превышает финансовую (денежную) сумму чистых активов в начале периода после вычета всех распределений и взносов владельцев в течение периода.В соответствии с финансовой концепцией поддержания капитала считается, что он сохраняется, если его величина к концу отчетного периода за вычетом сумм, внесенных ак­ционерами или выплаченных акционерам, равняется его ве­личине, зафиксированной в начале того же отчетного периода. Любое превышение стоимости активов либо снижение сум­марной стоимости обязательств, либо того и другого вместе признается в качестве прибыли данного отчетного периода.Финансовая концепция поддержания капитала приме­няется чаще всего при составлении финансовой отчетности в соответствии с международными стандартами.Согласно физической концепции капитала, имеющей в виду операционную способность, капитал — это производственная мощность компании, основанная, например, на выпуске единиц продукции в день. Согласно физической концепции капитала, прибыль считается полученной, если физическая производительность (или операционная способность) компании (или ресурсы или фонды, необходимые для достижения этой способности) в конце периода превышают физическую производительность в начале периода после вычета всех распределений или вкладов владельцев в течение периода.

В соответствии с физической концепцией поддержания капитала исходят из того, что он сохраняется, если организа­ция в конце отчетного периода имеет такой же уровень про­изводственного потенциала или операционных возможностей, который она имела в начале этого же периода.

Основные способы формирования и наращивания источников финансирования. Увеличение собственного капитала- — увеличение прибыли организации, получаемый в процессе хоз.деят-ти. Это внутренний источник финансирования доступный для каждой организации, хотя имеет очевидные ограничения в размере привлекаемой полученной прибыли.Привлечение заемного капитала:по периоду привленчения — долгосрочные фин.обяз-ва (более 1 года), красткосрочные фин.обяз-ва (менее 1 года). По форме привлечения: в денежной форме (финансовый кредит);в товарной форме-товарный или коммерческий кредит;финансовый лизинг. ПО видам привлечения: банковский кредит; облигационный заем; товарный и коммерческий кредит; вексельный кредит; финансовый кредит; кредиторская задолженность; факторинг. Капитал собственников, его состав и структура.Собственный капитал включает:

1 уставный капитал — представляет со­бой совокупность основных средств, другого имущества, нематериальных активов, а также имущественных прав, имеющих денежную оценку, которые вложены в кор­порацию ее учредителями и участниками (юридическими и физическими лицами) пропорционально долям, определенным учредительными документами.;

2 собственные акции (паи), выкупленные акционерным обществом у их вла­дельцев для последующего аннулирования или перепродажи;

3 резервный капитал- в акционерном обществе образуется в размере, предусмот­ренном его уставом, и должен составлять не менее 5% величины уставного капи­тала.;

4 добавочный капитал-отражает прирост стоимости имущества при его переоцен­ке, эмиссионный доход, безвозмездно полученные ценности и другие поступления.;

5 нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)-является важным источником образования собствен­ного капитала акционерного общества Действующее в России законодательство предоставляет права хозяйствующим субъектам оперативно маневрировать по­ступающей в их распоряжение чистой прибылью.;

6 средства целевого финансирования- включают денежные средства, пред­назначенные для осуществления мероприятий целевого назначения (денежные средства, поступающие от юридических лиц и государства и форме бюджетных ассигнований).

Источники формирования средне- и краткосрочного финансирования деятельностипредприятия. Банковский кредит, товарный (коммерческий) кредит, лизинг, кредиторская задолженность, факторинг.Стоимость бизнеса и методы его оценки.При оценке бизнеса используют три подхода: доходный, сравнительный и затратный.При первом подходе доход выступает основным фактором, определяющим величину стоимости объекта. Чем больше доход, приносимый объектом оценки, тем больше величина его рыночной стоимости при прочих равных условиях. Особое значение имеют продолжительность периода получения дохода, степень и вид рисков, сопровождающих данный процесс.Доходный подход — это исчисление текущей стоимости будущих доходов, которые могут возникнуть в результате использования собственности и возможной дальнейшей ее продажи. Согласно этому подходу используются методы: капитализации доходов и дисконтирования денежных потоков (рис. 13.1).

Рис.  Методы доходного подхода в оценке бизнеса

Метод капитализации доходов в оценке бизнеса действующего предприятия основан на том, что стоимость доли собственности в предприятии равна текущей стоимости будущих доходов, которые принесет эта собственность.

Согласно данному методу рыночная стоимость бизнеса определяется по формуле

где D- чистый доход бизнеса за год; R — ставка капитализации.

Метод дисконтирования денежных потоков (ДДП) базируется на прогнозировании этих потоков от данного бизнеса, которые затем дисконтируются но соответствующей ставке дисконта.Второй подход (сравнительный) эффективен при наличии активного рынка сопоставимых объектов собственности. Точность оценки здесь зависит от качества собранных данных, сведений о недавних продажах сопоставимых объектов. Оценщик должен собрать достоверную информацию, в которую входят эконометрические характеристики, сведения о времени продажи, местоположении, условиях продажи и финансирования. Действенность оценки снижается, если сделок было мало, а момент их совершения и момент оценки разделяет продолжительный период времени.

Сравнительный подход в оценке бизнеса предлагает использование следующих методов: рынка капитала, сделок и отраслевых коэффициентов

Метод рынка капитала основан на использовании рыночных цен акций аналогичных компаний. Инвестор, действуя но принципу замещения, может осуществлять инвестирование либо в эти компании, либо в оцениваемую. Поэтому данные о компании, акции которой находятся в свободной продаже, при соответствующих корректировках должны послужить ориентиром для расчета цены компании. Этот метод используется для оценки неконтрольных пакетов акций.

При методе сделок анализируются цены приобретения контрольных пакетов акций сходных компаний.

Метод отраслевых коэффициентов позволяет рассчитать ориентировочную стоимость бизнеса по формулам, выведенным на базе отраслевой статистики.

Третий подход (затратный) наиболее применим для оценки предприятий, имеющих разнородные активы, в том числе финансовые, а также когда бизнес не приносит устойчивый доход. Методы затратного подхода целесообразно использовать и при оценке специальных видов бизнеса. Собираемая информация включает данные об оцениваемых активах (цены на землю, строительные спецификации и др.), об уровне заработной платы, о стоимости материалов, расходах на оборудование, прибыли и накладных расходах строителей на местном рынке и т.д. Необходимая информация зависит от специфики оцениваемого объекта. Затратный подход сложно применять при оценке уникальных объектов, обладающих исторической ценностью.

При затратном подходе оценку бизнеса осуществляют посредством метода чистых активов и метода ликвидационной стоимости (рис. 13.3).

Рис.  Методы затратного подхода в оценке бизнеса

Определение рыночной стоимости бизнеса методом чистых активов представляется как разность между суммой рыночной стоимости всех активов предприятия и величиной его обязательств. Расчет с помощью этого метода включает несколько этапов:

а) оценка недвижимого имущества предприятия но обоснованной рыночной стоимости;

б) определение обоснованной рыночной стоимости машин и оборудования.

Метод ликвидационной стоимости предприятия означает расчет этой стоимости, представленный разностью между суммарной стоимостью активов предприятия и затратами на его ликвидацию.

7. Управление денежными средствами хозяйствующих субъектов

Понятие денежных средств, значимость данного вида активов. Любая финансовая операция связана с движением денежных средств. Денежный поток-фундаментальное понятие в финансовом менеджменте и важнейший объект управления финансами организации. Денежные средства (ДС)-это ДС на счетах организации в банке и в кассе организации. Денежный поток (ДП) -распределенная во времени совокупность поступлений (притоков) и выплат (оттоков) денежных средств. Совокупность процедур, связанных с управлением денежными средствами. Цель управления денежными потоками-обеспечить постоянную платежеспособность и фин.устойчивость организации путем балансирования объемов и времени поступления (расходования) ДС. Управление ДП должно способствовать росту стоимости организации, кот-й возможен при повышении совокупных поступлений над совокупными выплатами-росту читого денежного потока организации. Денежные потоки организации разливают: по видам деятельности (ДП от текущей операционной, финансовой, инвестиционной деятельности); по направлению движения ДС — положительный ДП характеризующий совокупность поступлений и отрицательный ДП ,характеризующий совокупность выплат; по методу исчисления-валовый ДП, представляющий собой совокупность поступлений и расходований ДС, и чистый ДП, представляющий разницу между положительным и отрицательным ДП; по распределению во времени- дискретные и непрерывные ДП; по инервалам выплат(поступлений) — ДП с равномерными и неравномерными временными интервалами; по моменту выплат(поступлений) -с платежами (поступлениями) в начале периодов(пренумерандо) и в конце периодов(постнумерандо). Наиболее важным из них является распределение по видам деятельности, на практике такое деление ДП необходимо для анализа и планирования денежных потоков организации. Система управления ДП-часть общей системы управления финансами организации, которая должна обеспечить обород ДС и поддерживать финансовое равновесие организации. В процессе управления различают  следующие процедуры: анализ денежных потоков, планирование денежных потоков, оптимизация ДП. Анализ движения денежных средств. КОэффициентный анализ ДП позволяет на основе нескольких коэф-в оценить качество денежного потока орг-ии. Оценку денежного потока рекпомендуется проводить в след.порядке: 1)анализ динамики и структуры ДП2) расчет коэф-та участия текущей деятельности в формировании положительного ДП: К(од) = CF(од)/CF, где CF(од) — приток ДС по операци-й деят-ти, CF — суммарный приток ДС. Чем ближе значение коэф-та к 1, тем более финансово устойчива орг-я.3) расчет коэф-та участия инвестиционной деятельности в формировании отрицательного ДП : К(ид) = -CF(ид)/-CF, где -CF(ид) отток ДС по инвестиционной деят-ти, -CF валовый отток ДС. Высокое значение коэф-та свидетельствует об активной инвестиционной деят-ти. 4) Расчет коэф-та качества чистого денежного потока: K(ncf)=ЧП(NP)/NCF, где NP(net profit)- чистая прибыль, NCF (net cash flow)-чистый денежный поток . Показатель, позволяющий оценить прибыль по чистому ден.потоку5)расчет коэф-та платежеспособности: K(cfn)=(C(o)+CF)/-CF, где С(о) — остаток ДС на начало периода Норальное значение показателя д.б. равно или немного больше 1. 6) расчет коэф-в ликвидности и эффектив-ти ДП: K(cfэ)=NCF/-CF, где NCF — чмстый ден.поток. Позволяет оценить результативность отрицательного ДП.Результаты анализа ДП за предшествующий период участвуют при планировании ДП на предстоящий период. Прогнозирование денежных потоков. План поступления и расходов-я ден.средствявл-ся важнейшим инструментом оперативного управления финансами. В сис-ме текущего фин.планирования его принято называть БДДС (бюджет движения денежных средств). Его составляют по каждому виду хоз.деят-ти и по предприятию в целом в следующей последовательности: 1) план поступлений и расходований по текущей (операционной) деятельности — планируется исходя из планируемого объема реализации продукции. Плановый объем реализации прод-ии корректируется с учетом предоставления товарного(коммерческого кредита); расчет плановой суммы поступления ДС от реализации продукции характеризует планируемый объемположительного ден.потока орг-ии по операционной деят-ти; на следующем этапе планируется сумма процентов по кредитам и займам, а также сумма дивидентов . При этом дивиденты выплачиваются из чистой прибыли, а проценты включаются в расходы орг-ии ; необх-мо также спланировать налоговые платежи и отчисления во внебюджетные фонды; в заключении определяется плановая суммачистого денежного потока по текущей деят-ти 2)план поступлений и платежей по инвестиционной деят-ти — для прогноза по данному виду деят-ти необх-мы следующие составляющие: предполагаемая сумма расходов по обновлению основных средств и нематериальных активов; программа реального инвестирования, характеризующая объем вложения ден.средств в разресе отдельных осуществляемых или намечаемых инвестиционных проектов; роектируемый к формированию портфель долгосрочных финансовых инвестиций.  3) план поступлений и платежей по финансовой деят-ти — разрабатывается на основе потребности орг-ии во внешнем финансировании, определенной по итогам планирования денежных потоков по операционной и инвестиционной деят-ти. Для этих расетов необх-мы: планируемый объем доп.эмисси собственных акций или привлечения дополнительного уставного капитала; планируемый объем привлечения облигационных займов; планируемый объем привлечения банковских кредитов; суммы предусмотренных к выплате основного долга по финансовыми кредитам и займам  4) составляется сводный БДДС.  Определение оптимальной величины денежных средств.Оптимизация ден.потоков предполагает осуществление мер по их регулированию и четкой организации и включает в себя сбалансированность объемов и синхронизацию формирования ден.потоков, управление остатком ден.средств и орг-ю ден.оборота орг-ии. Для сбалансированности во времени объемов ден.потоков используют два метода-синхронизацию и выравнивание. Выравнивание ДП — сглаживание объемов ДП (положительных и отрицательных) в течение определенных временных интервалов, что позволяет устранить временные различия в формировании ДП и оптимизировать средние сотатки ДС, повышая уровень абсолютной ликвидности орг-ии. Синхронизация ДП — использование совместного действия отрицательного и положительного ДП.  Оптимизация среднего сотатка денежных средств на счетах орг-ии осуществляется путем расчета необходимого остатка в предстоящем периоде. Модель Баумоля используют при стабильном поступлении и расходовании ДС с учетом того, что хранение все ден. активов осуществляется в форме красткосрочных фин.вложений и изменение остатка ДС происходит от максимального размера до нуля. Модель Баумоля предполагает что у организации создан некоторый запас ДС, который равномерно расходуется в течение определенного времени. ДС сверх этого уровня размещаются в краткосрочные фин.вложения. Как только запас ДС уменьшается до определенного значения, производится его пополнение за счет части краткосрочных фин.вложений. Формула:  с= квадратный корень (2Ск*CFn)/i)), где с-остаток ден.средств, Ск-издержки на обслуживание одной операции пополнения денежных средств, CFn — планируемый объем платежей, i — уровень потерь альтернативных доходов при хранении денежных средств (средняя ставка процента по краткосрочным финансовым вложениям).

8. Финансовый цикл и его роль в финансовом менеджменте

Понятие финансового цикла. Финансовый цикл, или цикл обращения денежной наличности представляет собой время, в течение которого денежные циклы отвлечены из оборота.Продолжительность финансового цикла характеризует среднюю продолжительность между оттоком денежных средств в связи с осуществлением текущей производственной деятельности и их притоком как результатом производственно-финансовой деятельности. Этот показатель необходим для определения эффективности финансовой деятельности предприятия. Финансовый цикл характеризует финансовую компоненту деятельности. Поскольку предприятие оплачивает счета предприятия с временным промежутком, время, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота, т.е. финансовый цикл, меньше на среднее время обращения кредиторской задолженности.Сокращение финансового цикла в динамике рассматривается как положительная тенденция. Финансовый цикл может быть сокращен как за счет ускорения производственного процесса и оборачиваемости дебиторской задолженности, так и за счет некоторого некритического замедления оборачиваемости кредиторской задолженности.Характеристика основных его составляющих. Управление продолжительностью финансового цикла.Продолжительностью финансового цикла является разность продолжительности операционного цикла и времени обращения кредиторской задолженности, а, следовательно, и разностью суммы времени обращения производственных запасов и времени обращения дебиторской задолженности и временем обращения кредиторской задолженности.Время обращения производственных запасов (ВОЗ) рассчитывается как произведение отношения средних производственных запасов к затратам на производство продукции и длины периода, по которому рассчитываются средние показатели.Время обращения дебиторской задолженности (ВОД) рассчитывается как произведение отношения средней дебиторской задолженности к выручке от реализованной продукции и длины периода, по которому рассчитываются средние показатели.Время обращения кредиторской задолженности (ВОК) рассчитывается как произведение отношения средней кредиторской задолженности к затратам на производство продукции и длины периода, по которому рассчитываются средние показатели, отсюда:Продолжительность операционного цикла = ВОЗ+ВОД+ВОКПродолжительность финансового цикла = Продолжительность операционного цикла — ВОК.Таким образом, продолжительность финансового цикла (ПФЦ) в днях оборота рассчитывается по формуле:ПФЦ = ПОЦ — ВОК = ВОЗ + ВОД — ВОК×Т , где ПОЦ — продолжительность операционного цикла;ВОК — время обращения кредиторской задолженности;ВОЗ — время обращения производственных запасов;ВОД — время обращения дебиторской задолженности;Т — длина периода, по которому рассчитываются средние показатели (как правило, год, т.е. Т = 365).Расчет обычно ведут по годовым данным, например по годовому балансу.Для чистоты данных следует брать кредиторскую задолженность в части, относящейся к расчетам за поставленное сырье, материалы и услуги (в частности, краткосрочные кредиты и займы, поставщики и подрядчики, векселя к уплате). То в отношении показателя продолжительности финансового цикла необходим факторный анализ, поскольку, если сокращение продолжительности финансового цикла достигнуто за счет неоправданного замедления оборачиваемости кредиторской задолженности, то подобный факт имеет скорее негативный, нежели позитивный оттенок. Из формулы следует, что продолжительность финансового цикла зависит от трех факторов; первые два достаточно инерционны, зато последний фактор существенно контролируем управленческим персоналом в плане управления текущими финансовым средствами. Управляя именно этим фактором (в частности, принимая те или иные условия оплаты поставок сырья и материалов, сознательно нарушая платежную дисциплину и т.п.), как раз и пытаются найти оптимальный вариант оперативного управления финансовой деятельностью предприятия.Финансовый цикл начинается с момента оплаты поставщикам данных материалов (погашение кредиторской задолженности), а заканчивается в момент получения денег от покупателей за отгруженную продукцию (погашение дебиторской задолженности)Финансовый цикл состоит из:-периода оборота кредиторской задолженности;-периода оборота дебиторской задолженности.Путями сокращения финансового цикла являются уменьшение периода оборота дебиторской задолженности и увеличение периода оборота кредиторской задолженности.Управление финансовым циклом сводится к следующим принципам:совокупный денежный поток должен стремиться к некоторой положительной величине («страховому запасу»), которая определяется уровнем риска, приемлемым с точки зрения данного предприятия;должна быть обеспечена реализация как можно большего объема продукции путем установления разумных цен на нее;необходимо максимально ускорить оборачиваемость всех видов запасов при обеспечении их бездефицитности как средства защиты от падения объемов продаж продукции; деньги с дебиторов должны собираться как можно быстрее (при этом, однако, следует избегать чрезмерного давления на них, так как это может вызвать падение объемов продаж);для ускорения этого процесса следует использовать разумные (экономически оправданные) скидки на продукцию и услуги;следует добиваться разумных сроков выплаты кредиторской задолженности без ущерба для дальнейшей деятельности компании, а также скидок у поставщиков сырья и комплектующих.

 

9. Кредитная политика как основа управления дебиторской задолженностью

Понятие и структура дебиторской задолженности. Дебиторская задолженность — это кредит фирм поставщиков фирмам покупателям при покупке товаров и услуг. Процедура получения такого кредита не требует длительного оформления, возникает автоматически ( как правило, на основании договора купли-продажи). Дебиторская задолженность относится к долггосрочным ( или красткосрочным) активам в зависимости от периода отсрочки платежа, т.к.  является собственностью предприятия. Через установленный промежуток времени ДЗ должна быть погашена ден.средствами или бартером. Влияние дебиторской задолженности на финансовое состояние организации.Наличие ДЗ в балансе является гарантией того, что предприятие получит ден.средства от своих дебеторов. Но в ряде случаев неплатежей от контрагентов  часть задолженности  после истечения сроков исковой давности списывается или становится безнадежной. Несвоевременное выполнение обязательств по погашению дебеторской задолженности покупателями влечет ситуации когда предприятие продавец теряет существенную долю оборотных средств и платежеспособность, фирма теряет часть прибыли, ухудшаются показатели рентабельности. Динамика ДЗ значительно воздействует на оборачиваемость капитала, вложенного в текущие активы, как следствие на фин.состояние компании, его платежеспособность. Увеличение ДЗ не всегда является плохим показателем, т.к. для надежных дебиторовувеличение их долговых обязательств обычно связано с ростом объемов продаж. Нормальная ДЗ является достаточно ликвидным активом, поскольку ее можно продать, передать банку или другому предприятияю. Понятие и виды кредитной политики.Кредитная политика —  система рассчетов с рассрочкой платежа, оформленая с учетом потребностей и практики хозяйствования. КП существенно влияет на планирование текущих денежных потоков и предполагает строгий контроль за оборачиваемостью средств в расчетах. Кредитная политика может быть основана как на формальных, так и не формальных критериях:1. Покупательская и платежная история покупателей. Платежная история может быть получена через неформальные контакты с банками и другими партнерами клиента;2. Платежеспособность покупателей может быть оценена на основе кредитной истории взаимоотношений покупателей предприятия;3. Текущий анализ и перспективная оценка финансовой стабильности покупателей. Для этого могут быть использованы те же источники информации, которые указаны выше, а также неформальные мнения знакомых профессионалов, работающих в отрасли клиента, рекомендации независимых аналитиков, новости и отчеты специализированных агентств деловой информации. Основные признаки агрессивной, консервативной и умеренной кредитной политики.В современной коммерческой и финансовой практике реализация продукции в кредит (с отсрочкой платежа за нее) получила широкое распространение, как в нашей стране, так и в странах с развитой рыночной экономикой. Формирование принципов кредитной политики отражает условия этой практики и направлено на повышение эффективности операционной и финансовой деятельности предприятия.Различают три принципиальных типа кредитной политики предприятия по отношению к покупателям продукции – консервативный, умеренный и агрессивный, которые характеризуют принципиальные подходы к ее осуществлению с позиции соотношения уровней доходности и риска кредитной деятельности предприятия.Консервативный тип кредитной политики предприятия направлен на минимизацию кредитного риска. Такая минимизация рассматривается как приоритетная цель осуществления его кредитной деятельности. Механизмом реализации политики такого типа является существенное сокращение круга покупателей продукции в кредит за счет групп повышенного риска; минимизации сроков предоставления кредита и его размера; ужесточение условий предоставления кредита и повышения его стоимости; использование жестких процедур погашения дебиторской задолженности.Умеренный тип кредитной политики предприятия характеризует условия ее осуществления в соответствии с принятой коммерческой и финансовой практикой и ориентируется на средний уровень кредитного риска при продаже продукции с отсрочкой платежа.Агрессивный (мягкий) тип кредитной политики предприятия приоритетной целью кредитной политики ставит максимизацию дополнительной прибыли за счет расширения объема реализации продукции в кредит, не считаясь с высоким уровнем кредитного риска,который сопровождает эти операции. Механизмом реализации политики такого типа является распространение кредита на более рискованные группы покупателей продукции; увеличение периода предоставления кредита до минимально допустимых размеров; предоставление покупателям возможности пролонгированного кредита Для выбора оптимальной кредитной политики компания должна сравнить потенциальные выгоды от увеличения объема продаж со стоимостью предоставления дополнительных торговых кредитов (кредитных проверок, дополнительных административных расходов и т.д.) и риском возможной неуплаты.

10. Временная стоимость денег и ее применение в финансовом менеджменте

Необходимость учета временной стоимости денег. Понятие текущей и будущей стоимости денег. Концепция временной стоимости денег — текущий финансовый эквивалент будущей денежной суммы оказывается тем ниже, чем выше уровень инфляции и требуемая доходность финансовой операции и чем отдаленнее срок получения данной суммы.С позиций управления финансами в рыночных условиях одна и та же денежная сумма имеет для предпринимателя разную ценность в различные моменты времени. Во-первых, деньги обесцениваются в результате инфляции. Во-вторых, и это самое главное, капитал должен «работать», т. е. приносить некоторый доход по прошествии определенного периода времени. Наконец, чем отдаленнее предполагаемый срок получения денежной суммы, тем выше риск возможного неплатежа.Временной аспект необходимо учитывать при планировании будущих финансовых операций, оценке эффективности капиталовложений и во всех остальных случаях, когда необходимо сравнивать денежные суммы, относящиеся к разным моментам времени.Операции наращения (компаундинга) и уценки (дисконтирования). Для учета фактора времени используют операции наращения (процесс увеличения пероначальной стоимости в рез-те начисления процентов, используется для вычисления будущей стоимости денег FV) и дисконтирования ( процесс заключающийся в вычислении сегодняшней стоимости будущих потоков, обратный наращению PV) . Для расчета наращенных и дисконтированных денежных потоков используется процентная ставка r . В качестве процентной ставки может выступать показатель средневзвешенной стоимости капитала организации или требуемая норма доходности от проводимых операций. Процентные и учетные ставки. Особенности различных схем начисления процентов и области их применения.Процентная ставка — это сумма, указанная в процентном выражении к сумме кредита, которую платит получатель кредита за пользование им в расчете на определенный период (месяц, квартал, год) .Учётная ставка — это сумма, указанная в процентном выражении к величине денежного обязательства (векселя) , которую взимает приобретатель обязательства. Фактически, учётная ставка — это цена, взымаемая за приобретение обязательства до наступления срока уплаты. Как и процентная ставка, учётная ставка определяет величину платы за аренду денег. Сама плата в данном случае называется дисконтом.Также учётной ставкой называют ставку процента, которую центральный банк устанавливает по ссудам, предоставляемым коммерческим банкам. В российской практике применяется термин ставка рефинансирования.Учётная ставка — ставка процента, под который центральный банк страны предоставляет кредиты коммерческим банкам. Чем выше учётная ставка центрального банка, тем более высокий процент взимают затем коммерческие банки за предоставляемый ими клиентам кредит и наоборот.       Плавающая процентная ставкаПлавающая процентная ставка — процентная ставка по займам, размер которой периодически пересматривается через согласованные промежутки времени (процентные периоды). При использовании плавающей ставки процентный риск несет кредитор.В мировой практике применяются следующие группы плавающих процентных ставок:официальные процентные ставки (учетная ставка и ставка вложения инвистиций) устанавливается ЦБ страны. По этим ставкам ЦБ предоставляет займы коммерческим банкам;Фиксированнаяпроцентная ставка устанавливаются на весь период кредитования и не подлежит пересмотру. Это выгодно и заемщику и кредитору поскольку обе стороны имеют возможность точно рассчитать свои доходы и расходы, связанные с использованием предоставленного ссуды. Фиксированные процентные ставки, как правило, применяются при краткосрочном кредитовании.Проценты могут быть простые (величина с которой происходит начисление неизменна) и сложные ( увеличение базы с каждым шагом времени за счет присоединения суммы процента, начисленного в предыдущем периоде)Эффективная эквивалентная процентные ставки и принятие решений на их основе.Эквивалентные процентные ставки — это такие ставки разного вида, применение которых при одинаковых начальных условиях дает одинаковые финансовые результаты. Их необходимо знать, когда существует возможность выбора условий финансовых операций и требуется инструмент для корректного сравнения различных процентных ставок.Для нахождения эквивалентных процентных ставок используют уравнения эквивалентности. Выбирается величина, которую можно рассчитать при использовании различных видов ставок (обычно это наращенная сумма). На основании равенства двух выражений для данной величины составляется уравнение эквивалентности, из которого путем соответствующих преобразований получается со-отношение, выражающее зависимость между процентными ставками различного вида.Полученная годовая ставка сложных процентов, эквивалентная номинальной процентной ставке, называется эффективной ставкой сложных процентов. Ее необходимо знать для определения реальной доходности или сравнения процентов, когда используются разные интервалы начисления.Учет инфляции в финансовых расчетах.Стоимость национальной валюты страны, как и любого товара, постоянно снижается. Для валюты это означает снижение ее ценности как эквивалента обмена, т.е. снижение ее покупательной способности. Для экономики страны — повышение цен, снижение покупательной активности. Таким образом, влияние инфляции необходимо учитывать при принятии финансовых решений. Инвестор, вкладывающий капитал, или кредитор, дающий кредит, понимают, что возвращенные деньги будут дешевле вложенных. Поэтому инвестор должен спрогнозировать величину инфляции па весь период возврата инвестиций (горизонт планирования) и учесть этот прогноз в финансовых решениях. Заемщик будет возвращать более дешевые деньги, но это следует учитывать в производственной деятельности, так как удешевление денег требует большего их количества.Механизм учета инфляции при финансовых расчетах состоит:

o из определения величины инфляции;

o учета инфляции при построении ставки доходности;

o определения стоимости денег в течение некоторого периода (снижения их покупательной способности).

От изменения уровня инфляции зависит реальная стоимость денежных средств или финансовый результат от вложения или предоставления денежных средств на временной основе.

Инфляция способствует перераспределению доходов: под влиянием инфляции потери несет кредитор (если процентная ставка или ставка дисконта не скорректирована с учетом сложившегося уровня инфляции), а заемщик или плательщик, наоборот, получает дополнительную финансовую выгоду.

В любом случае, инфляционные процессы увеличивают номинальную стоимость денег по сравнению с их реальной величиной. Таким образом, можно представить уровень инфляции как r, текущую (или реальную) стоимость как P, и номинальную (наращенную) стоимость S.

Следовательно, изменение стоимости под влиянием инфляции можно рассчитать:

S = P (1 + r · t),        где (1 + r · t) – средний уровень цен за конкретный период; r – уровень инфляции, выраженный в коэффициенте.

Следует обратить внимание, что формулы подсчета S с учетом инфляции выбираются в зависимости от применяемого процента (простой и сложный).

С экономической точки зрения, правильнее рассчитывать инфляционные изменения методом сложного начисления, так как инфляция – процесс непрерывный, то есть обесцениваются уже обесцененные деньги или, начисление процентов осуществляется не на первоначальную стоимость, а на стоимость с учетом ранее начисленных процен

S = P (1 + r)^t ,          где t – число лет.

Формула И. Фишера.Формула Фишера

MV = PQ, где М — денежная масса, V — скорость обращения денег, Р — уровень товарных цен, Q — количество обращающихся товаров. В соответствии с этой формулой уровень цен определяется по формуле: P=MV/Q

Количество денег в обращении (денежная масса) М =PQ/V

Исходя из данной формулы, Фишер делает вывод, что стоимость денег обратно пропорциональна их количеству. Формула Фишера MV = PQ позволяет объяснить явление инфляции с точки зрения нарушений в сфере бумажно-денежного обращения. Экономическая трактовка формулы М =PQ/V: чем больше созданный в стране национальный продукт, тем больше денег должно находиться в обращении. С увеличением физического количества товаров и цен этих товаров приходится наращивать денежную массу, и, наоборот, по мере уменьшения количества товаров и цен на них следует сужать денежную массу. В условиях инфляции масса денег в обращении оказывается чувствительной по отношению к уровню цен. Для нормального функционирования товарооборота и денежного обращения приходится увеличивать денежную массу в соответствии с ростом цен. Несоблюдение этого принципа ведет к сбоям в функционировании товарно-денежной системы, дефициту денег в обращении. Контроль со стороны государства за денежной массой необходим в целях воздействия на цены, производство, в целом на экономику.

 

11. Финансовые инструменты

Понятие и классификация финансовых инструментов. Первичные и вторичные финансовые инструменты.К финансовым инструментам относят любой контракт,  по которому происходит одновременное увеличение фин.активов одного предприятия и финансовых обязательств долевого или долгового характера другого предприятия. К фин.инструментам относят: денежные средства; контарктное право получить от другой организации ден.средства или иные фин.активы; право обмена с другой организацией финансовыми инструментами на потенциально выгодных условиях. Основные характеристики фин.инструмента: в основу операции должны быть положены фин.активы; операция должна иметь форму договора (контракта). Фин.инструменты бывают первичные ( кредиты, займы, облигации, дебиторская и кредиторская задолж-ть) и вторичные (фин.опционы, фьючерсы, форвардные контракты, валютные и процентные СВОПЫ) . признаки вторичности финансовых инструментов.Вторичный финансовый инструмент обладает двумя основными признаками производности: в его основу положены определенные базисные активы (товар, акция, облигация); его цена чаще всего определяется на основе стоимости базисного актива.Виды финансовых инструментов, присутствующих на финансовом рынке РФ.На фондовом рынке-акции и корпоративные облигации, облигации федеральных и субфедеральных займов; на денежном рынке — денежные средства, чеки, аккредитивы, платежные поручения/требования; на кредитном рынке — различные виды кредитов, депозитные сертификаты, банковские векселя и др. Они являются объектом госрегулирования и контроля в лице МинФина РФ,ЦБ РФ, и ФСФР РФ.

12. Базовые показатели оценки результатов финансово-хозяйственнойдеятельности предприятия

Роль финансовых результатов деятельности, совокупность показателей. Одной из глав.задач орг-ии является повышение прибыльности. Прибыль — финансовый результат деят-ти орг-ии, кот-й является положительной разницей между начисленным общим (валовым) доходом или выручкой, и общими расходами организации. В российской и международной практике учет доходов и расходов ведется по методу начисления, инф-я о начисленной прибыли аккумулируется в отчете о фин.результатах. Объем производства при котором выручка равна общим (валовым) расходам называется безубыточным или критическим. Точка безубыточности — объем продаж, при котором общие доходы(выручка) равны общим расходам. Точку безубыточности можно расчитать в стоимостном и натуральном выражениях в целом по предприятию ,по отедльным видам продукции и различным направлениям бизнеса. Если организацией получен положительный финансовый результат, можно рассчитать прибыльность (эффективность деятельности) организации. Экономическая эффективность представляет собой отношение полученного положительного результата (прибыли ) к затратам (ресурсам), произведенным (необходимым) для его достижения и характеризуется рентабельностью.  Маржинальная прибыль — положительная разница между валовым доходом (вырчукой) и переменными расходами: МР=TR-VC, где TR-валовый доход(выручка), VC-переменные издержки. маржинальная прибыль показывает степень покрытия доходом постоянных расходов орг-ии и может определяться как в целом по предприятию, так и по отдельным направлениям бизнеса или видам продукции. В случае определения наиболее маржинальных видов продукции по каждому виду продукции рассчитываются ценовые коэффициенты , которые определяют долю маржинальной прибыли в цене продукта . Рентабельность — показатель прибыльности орг-ии, характеризующий уровень отдачи затрат и степень использования средств в процессе производства и реализации продукции (работ, услуг); рассчитывается ка отношение прибыли к авансированному капиталу или его элементам, общим текущим расходам или их элементам. В основу расчета показателей рентабельности могут быть положены разные показатели прибыли: чистая прибыль, прибыль от продаж, маржинальная прибыль, прибыль до выплаты процентов и налога на прибыль, прибыль до выплаты налога на прибыль и др.   Переменные издержки — виды расходов, которые изменяются вследствие изменения объемов производства продукции (работ ,услуг) Увеличение объема выпуска требует увеличения затрат переменных факторо (сырья, энергии, производственных рабочих). Постоянные издержки- производственные расходы, которые остаются неизменными при изменении объема выпуска продукции при постоянных производственных мощностях 9амортизация здания, оборудования, управленческие расходы и прос.). Изменение пост.расходов может быть обусловлено только изменением масштабов производства.   Эффект операционного рычага —  характеристика возможных темпов роста прибыли и рисков потери этой прибыли, показывает насколько порцентов изменится прибыль при изменении выручки на 1 %. Экономическая добавленная стоимость —  прибыль организации от обычной деятельности за вычетом налогов, уменьшенная на сумму платы за весть инвестированный в организацию капитал. Основные показатели рентабельности деятельности предприятияРентабельность продаж  по прибыли от продаж: Rпрод=Ппр/В*100, где Ппр-прибыль от продаж, В-выручка. Показывает прибыльность продаж продукции(работ, услуг). Рассчитывается при использовании в качестве исходной информации финансовых отвчетов составленных РСБУ(рос.стандарты бух.учета). Рентабельность производства- Rпр=Ппр/С*100, где Ппр прибыль от продаж, С-себестоимость производства. Показывает прибыльность произведенной продукции. рассчитывается при использовании в кач-ве исходной инф-ии фин.отчетов составленных по РСБУ. Рентабельность по EBIT:  EBITm = EBIT/TR*100, где TR валовый доход (выручка). Показывает прибыльность продаж продукции (работ,услуг). Рассчитывается при использовании в кач-ве исходной инф-ии фин.отчетов составленных по МСФО. Рентабельность по EBITDA:  EBITDAm = EBITDA/TR*100, где TR валовый доход (выручка),EBITDA-прибыль до уплаты налогов, процентов и амортизации. Отражает прибыльность хоз.субъекта без учета затрат на проценты по кредитам и выплату налога на прибыль. Рассчитывается при использовании в кач-ве исходной инф-ии фин.отчетов составленных по МСФО. Рентабельность инвестиций доходность за период владений (доходность акций). HRP=ROI=(D+ дельта p)/C, где  D — текущий доход, дельта p (пи) — прирост(обесценение) рыночной стоимости финансового актива, С -цена приобретения финансового актива (акции). Показывает общую доходность, полученную инвестором, за время владения активом. Важен для акционеров заинтересованных в регулярном получении дохода, характеризует не потенциальную, а фактическую доходность вложенного капитала. Повышение коэффициента стимулирует инвестора инвестировать в данный вид актива.  Экономическая добавленная стоимость-  прибыль организации от обычной деятельности за вычетом налогов, уменьшенная на сумму платы за весть инвестированный в организацию капитал. EVA = (P-T)-IC*WACC=NP-IC*WACC=(NP/IC-WACC)*IC=(ROI-WACC)*IC, где Р-прибыль от обычной деятельности, Т- налоги и другие обязательные платежи,  IC-инвестированный в организацию капитал, WACC-средневзвешенная стоимость капитала, NP-чистая прибыль, ROI-рентабельность капитала, инвестированного в организацию. Отражает прибыльность бизнеса в  сравнении с альтернативными способами финансовых вложений. Показатель применяют для оценки эффективности деятельности организации с позиции его собственников, которые считают, что деят-ть орг-ии имеет для них положительный результат в том случае, если предприятию удалось заработать больше, чем  составляет доходность возможность альтернативных вложений в другие организации или виды бизнеса. Этим объясняется тот факт, что при расет показателя из суммы прибыли вычитается не только плата за использование заемного капитала, но и плата за пользование собственным. Показатель позволяет ответить на вопрос какой вид финансоврования (собств.или заемн.) и какой размер капитала необходимы для получения определенного значения прибыли, а также помогает определить куда направлять капиталы инвесторов — в организацию или наоборот. Экономическая рентабельность активов Рентабельность экономическая активов ROA= ЧП/А *100 или ROA=EBIT/А*100, где ЧП-чистая прибыль, EBIT-прибыль до выплаты процентов и налога на прибыль, А — средняя величина активов орг-ии.Характеризуют экономическую рентабельность активов хозяйствующего субъекта.Рентабельность собственного капитала. ROЕ = ЧП/СК *100 или ROЕ=EBIT/Е*100, где ЧП-чистая прибыль, EBIT-прибыль до выплаты процентов и налога на прибыль,СК(Е) — средняя за период величина собственного капитала организации. Характеризует эффективность собственного капитала орг-ии. Увеличение показателей соответствует цели роста прибыли. Используется при сравнении и оценке преимуществ альтернативных инвестиций и при принятии решений об инвестициях. Показывает прибыльность капитала собственников, т.е. рентабельность хозяйствующего субъекта с точки зрения акционера.Показатели рентабельности — важные характеристики факторной среды формирования прибыли орг-ии, поэтому их исчисление необходимо при проведении сравнительного анализа и оценке фин.состояни орг-ии. В финансовом управлении показатели рентабельности используют как инструмент инвестиционной политики и ценообразования. Формула Дюпона и её значение в процессе управления финансовыми результатами деятельности предприятия. В целях влияния на размер прибыльности , выявления факторов роста или снижения эффективности деятельности организации применяют разные инструменты, одним из которых является Формула Дюпона. Модель позволяет определить, за счет каких факторов происходило (будет происходить) изменение рентабельности организации. В основу модели в виде древовидной структуры положен показатель — рентабельность активов.

 Рентабельность активов=

рентабельность продаж * оборачиваемость активов

 

прибыль / выручка             выручка/среднегодовая стоимость активов

 

выручка-себестоимость        среднегодовая стомость внеоборот.активов                                                                            + среднегодовая стоим-ть оборот-х активов      

 

Формула Дюпона: рентабельность активов =рентабельность продаж*оборачиваемость активов. Где Рентабельность продаж=прибыль от продаж/выручка от продаж, прибыль от продаж = выручка от продаж — себестоимость от продаж; оборачиваемость активов = выручка от продаж/ среднегодовая стоимость активов, среднегодовая стоиомсть активов+ среднегодовая стоимость внеоборотных активов + среднегодовая стоимость оборотных активов. Детализация рентабельности актиово (разложение показателя на составляющие элементы) позволяет разобраться в причинах снижения прибыли и разработать мероприятия по повышению прибыльности организации.